在上周的國務院常務會上，李克強總理回應了外界有關“強刺激”的言論，他指出，我們的貨幣政策一點沒變寬松，唯一的“刺激”就是強力推進改革。總理對“強刺激”言論的明確回應，再次表明了中央政府一以貫之的調結構、促改革、惠民生的長期目標和穩(wěn)增長的短期目標相統(tǒng)一的基本政策邏輯。

　　在內(nèi)外環(huán)境已經(jīng)變化的情況下，長期看，只要中國經(jīng)濟轉型尚未成功，經(jīng)濟下行壓力就始終存在，調結構促轉型的艱巨性和長期性決定了經(jīng)濟“下行壓力”長期性(經(jīng)濟下行壓力與結構調整轉型升級相伴相生)。這才是新一屆決策層面臨的長期課題。

　　基于對中國長期發(fā)展需要和短期緊迫問題的深入理解，筆者曾提出，穩(wěn)增長“雙軌制”是創(chuàng)新調控基本內(nèi)涵。一方面，加快相關投資力度和資金撥付，短期形成“穩(wěn)增長”的強大拉力;另一方面，通過持續(xù)地簡政放權、微觀放活，擴大中小微企業(yè)減稅等扶持力度和定向支持，增強企業(yè)和經(jīng)濟內(nèi)生動能，培育后勁。投資拉動是短期穩(wěn)定措施，放權放活則是長效措施。其中，通過短期“投資拉動”穩(wěn)增長的力度強弱在于就業(yè)指標。在就業(yè)良好的情況下，依靠投資短期拉動經(jīng)濟增長的迫切性和必要性就大為降低，而需要創(chuàng)造更多的空間和動力通過“調結構、促改革”來培育經(jīng)濟內(nèi)生力量來“穩(wěn)增長”(具有促進經(jīng)濟增長的長效性)。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年新增城鎮(zhèn)就業(yè)737萬人(同比多增12萬)，完成年度目標的74%，二季度末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.08%(與一季度持平)，就業(yè)總體平穩(wěn)提高了經(jīng)濟下行容忍度，拉低了區(qū)間管理的下限。7月工業(yè)生產(chǎn)、消費、投資等實體數(shù)據(jù)全面回調。尤其投資數(shù)據(jù)，1-7月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長17%，比上半年回落0.3個百分點，在6月短暫反彈后再次回落(比去年同期回落3.1個百分點，環(huán)比也有所回落)。1-7月中央項目投資增長10.8%，比上半年回落3.8個百分點(比去年同期下降1.6個百分點)，在連續(xù)兩個月大幅提高后再次回落(1-4月份均呈回落態(tài)勢)。當前就業(yè)總體良好，作為政府短期“穩(wěn)增長”的關鍵抓手，投資力度減弱映射出政府對當前“穩(wěn)增長”迫切性和必要性有所減弱，政府從投資層面的穩(wěn)增長力度已經(jīng)“適可而止”。

　　另一組數(shù)據(jù)顯示，7月小企業(yè)景氣大幅提高1.7個百分點，自2012年一季度以來首次突破臨界點至50.1%。這表明各項小微企業(yè)支持政策已取得明顯成效。但需要指出的是，小企業(yè)景氣改善是經(jīng)濟內(nèi)生動力增強的顯著標志，只有可持續(xù)改善才具有趨勢上的意義。這個趨勢性改善不會是短期行為，在整體經(jīng)濟存在長期性下行壓力下，更需要長期的簡政放權和市場培育上的努力。因此，小企業(yè)景氣改善的持續(xù)性仍需觀察。

　　在分析上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)時，筆者曾指出，未來投資增速持續(xù)攀升的可能性較小，投資承擔穩(wěn)增長的邊際增量空間可能十分有限。這一判斷已獲得7月數(shù)據(jù)支持，筆者對下半年的投資趨勢仍維持此判斷。在上周常務會上，針對節(jié)能環(huán)保、生態(tài)環(huán)境和養(yǎng)老服務等重大工程建設，李克強總理強調，“要轉變工程建設的觀念，用長遠辦法來解決社會的深層次矛盾”，要認真研究經(jīng)濟社會發(fā)展的“欠賬”和需要補上的“短板”;他同時強調，要防止重復建設、攀比建設，要繼續(xù)“保持定力、有所作為”，用改革的方式，推動補短板、調結構、惠民生?？梢姡涌煜嚓P投資進度，通過結構性政策安排加強國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)建設，絕不僅為短期拉動經(jīng)濟增長，更是調結構、轉方式的載體和抓手，這些投資本身也是簡政放權和體制改革的一部分。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟持續(xù)下行壓力下，上半年單位GDP能耗同比下降4.2%，主要污染物排放持續(xù)下降，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能壓力只增不減。

　　現(xiàn)在媒體普遍在倡導理解“新常態(tài)”及其政策框架，但這說起來容易做起來難。新政府執(zhí)政以來，投資力度始終遠不能滿足市場的“胃口”，客觀上說，市場在慣性思維下對經(jīng)濟刺激仍有許多期待，一季度以來降息降準整體寬松的呼聲就已很高。但政府始終堅持區(qū)間底線，面對復雜多變的經(jīng)濟運行態(tài)勢，保持定力，“不隨波動頻繁的市場起舞，不因莫衷一是的聲音變調”。只要經(jīng)濟運行處于這個區(qū)間，就著力促改革、調結構，增強發(fā)展內(nèi)生動力;同時即使必要的投資項目也盡量與“還欠賬”、“補短板”、“惠民生”相結合，真正回歸到經(jīng)濟增長的本質。正如李克強總理所指出的，“不能把今天的墊腳石變成明天的絆腳石”，其要旨即在形成“簡政放權→中小微企業(yè)活力增強→就業(yè)狀況良好→經(jīng)濟下行容忍度提高→經(jīng)濟轉型升級空間和力度增強”的正螺旋反饋機制。而這正是新一屆政府創(chuàng)新宏觀調控框架的鮮明特征。

　　市場行為往往決定于人們的預期，尤其在當前情況下，各級政府、市場主體的預期差異導致經(jīng)濟過分波動的可能加大，因此，明確和穩(wěn)定預期(也包括各級政府官員預期)就顯得至關重要，這也正是李克強總理在各不同場合屢次明確闡述和傳達中央政策精神的要旨所在。李克強總理再次明確表態(tài)，不啻于給強刺激論的鼓吹者一劑清醒藥。媒體和市場上充斥的大量屢屢被驗錯的言論不僅給廣大投資者(尤其中小投資者)造成困擾，也一定程度上造成市場效率損失。正因如此，那些切合中國經(jīng)濟實際的、傳播研究的正能量才顯得如此可貴。

　　總體上看，我們認為下半年穩(wěn)增長的投資力度仍較有限，宏觀整體經(jīng)濟將呈窄幅震蕩走勢(不會有強勁表現(xiàn))，未來關于中小微企業(yè)的支持(放權放活減負)以及外貿(mào)支持政策將更強調落實。在政府放權放活減負的大力支持下，新的產(chǎn)業(yè)能量正在積聚，在經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級孕育重大突破之前，我們必須要適應“新常態(tài)”下的中國經(jīng)濟以及“雙軌制”穩(wěn)增長框架。