回首即將“收官”的2014年，“并購”無疑已成為中國資本市場的關(guān)鍵詞之一。在即將過去的一年中，無論是跨界轉(zhuǎn)型還是外延式發(fā)展，大量的上市公司因?yàn)閰⑴c并購而在二級市場被炒得水漲船高。不過，在這股并購浪潮當(dāng)中，“濫竽充數(shù)”的也不在少數(shù)，再加上融資融券等杠桿工具的使用，一些參與“豪賭”的投資者更是損失慘重。

　　總規(guī)模達(dá)2.2萬億　上市公司占比達(dá)6成

　　2014年以來，中國并購市場崛起速度驚人。Wind資訊統(tǒng)計顯示，按照最新披露日期，11月中國并購市場共完成（不包括實(shí)施和過戶）82起并購交易，其中有8起未披露金額。披露金額的74起交易，交易總價值約為376.61億元，平均每起案例交易價值約5.09億元。而在全球市場，2014年全球企業(yè)并購金額高達(dá)2.8萬億美元，創(chuàng)金融危機(jī)以來最高。僅2014年以來，中國公司已經(jīng)完成的并購交易數(shù)目就達(dá)到1569宗，交易總價值達(dá)到9263億元；未完成的并購交易數(shù)目則達(dá)到2000宗，涉及金額更是高達(dá)12936億元，合計達(dá)到2.2萬億元之巨。

　　從行業(yè)所屬來看，數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，中國參與的投資在金融行業(yè)的并購交易額達(dá)859億美元，創(chuàng)歷史新高。受中信泰富高達(dá)422億美元交易的推動，金融行業(yè)成為交易金額最高的目標(biāo)行業(yè)，占據(jù)21.7%的市場份額，較去年金額激增166.3%；由于中國政府推進(jìn)國有企業(yè)改革，中國石化宣布將向國內(nèi)外投資者出售價值175億美元的零售業(yè)務(wù)股份。該交易使得能源與電力行業(yè)的并購交易達(dá)到522億美元，較去年增加11.0%，占整個市場交易活動的13.2%。

　　外資入境并購交易金額創(chuàng)下新高，截至目前已達(dá)到460億美元，較去年增長22.6%。以中國房地產(chǎn)行業(yè)為目標(biāo)的入境并購交易總額達(dá)137億美元，較去年增長26.9%，占入境并購活動的29.7%。中國在歐洲的境外收購達(dá)177億美元，較去年同期的93億美元增長90.8%，這是自2008年（192億美元）以來交易金額最高的一次，主要推動因素為國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司的收購案例。

　　中金公司表示，中國并購潮的驅(qū)動力主要來自兩方面。一方面來自于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢下傳統(tǒng)行業(yè)的整合，以及新興行業(yè)的競爭和發(fā)展壯大。近幾年的企業(yè)并購也反映了這一趨勢：從行業(yè)看，新興行業(yè)活躍度提升；從性質(zhì)看，民企更為積極，國企在2014年加大了參與度；目的仍以行業(yè)整合為主，多元化戰(zhàn)略增多，買殼上市仍存。另一方面，A股市場上并購重組制度相比新股發(fā)行和退市更加市場化。2014年以來，國務(wù)院全局性扶持，證監(jiān)會連出多個管理辦法，確保落實(shí)力度。審批的流程得到簡化，審批時間大大縮短，并購重組工具不斷豐富，這均有利于提高企業(yè)并購重組的活躍度。隨著國企混合所有制改革的推進(jìn)，新三板的活躍度提升，以及中國企業(yè)“走出去”，中國的并購市場有望在未來數(shù)年保持活躍。

　　跨界收購盛行　轉(zhuǎn)型還是炒作

　　在2014年以來的并購中，尤其是涉及到上市公司的并購，“跨界”變得極為盛行。在這些“跨界”并購的背后，則大多是主業(yè)不振的上市公司追逐包括文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的二級市場炒作熱點(diǎn)。

　　主營業(yè)務(wù)為鞭炮煙花上市公司熊貓煙花9月24日晚間發(fā)布公告，宣布將終止今年3月份披露的通過非公開發(fā)行股份方式購買萬載縣華海時代文化發(fā)展有限公司所持有東陽華海時代影業(yè)傳媒有限公司100%的股權(quán)的重大資產(chǎn)重組。而在此之前的7月，熊貓煙花宣布，由公司下屬孫公司銀湖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司開發(fā)運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“銀湖網(wǎng)”正式上線。“銀湖網(wǎng)”采用P2P網(wǎng)貸金融模式，并將與擔(dān)保公司及小貸公司戰(zhàn)略合作。

　　上市公司松遼汽車此前公告稱，公司擬向文資控股等非公開發(fā)行股份60925.92萬股，發(fā)行價格為6.48元/股，募集資金總額39.48億元，全部用于收購耀萊影城100%股權(quán)、都玩網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)及補(bǔ)充流動資金等。交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)將增加影城運(yùn)營、影視投資制作、文化娛樂經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)運(yùn)營。

　　今年8月2日，主要從事有色金屬冶煉及加工的上市公司鑫科材料發(fā)布公告稱，該公司擬以不低于7.36元/股的價格定向增發(fā)不超過1.8億股股票，募資總額13.25億元，用于收購西安夢舟100%的股權(quán)及補(bǔ)充公司影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的流動資金。主營為塑料行業(yè)的大東南也是如此，今年7月底，在停牌了3個多月的時間后，大東南發(fā)布資產(chǎn)收購預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買姜仲楊、陸旻、韓軍、上海完美、蘇州龍躍合計持有的游唐網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，并募集配套資金。交易完成后，公司將涉足移動游戲開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)。

　　除了傳媒文化之外，金融領(lǐng)域也是傳統(tǒng)企業(yè)“跨界”的重要目標(biāo)之一。九牧王日前公告，全資子公司西藏工布江達(dá)縣九盛投資有限責(zé)任公司擬以自有資金以2.98元/股的價格認(rèn)購財通證券6800萬股，合計出資約20264萬元，占財通證券完成增資擴(kuò)股后總股本的約2%。

　　在一系列“跨界”中，步子跨得最大的，當(dāng)屬湘鄂情。此前，主業(yè)不振的湘鄂情高調(diào)宣布脫離餐飲，轉(zhuǎn)型布局大數(shù)據(jù)，欲通過互聯(lián)網(wǎng)掘金。此后，這家公司宣布改名為“中科云網(wǎng)”，隨著業(yè)績一再下滑以及最高5.13億元公司債本息兌付壓力，12月12日，中科云網(wǎng)宣布擬3億元轉(zhuǎn)讓部分子公司股權(quán)及湘鄂情系列商標(biāo)，以緩解資金壓力。公告中顯示，中科云網(wǎng)擬轉(zhuǎn)讓北京湘鄂情快餐連鎖管理有限公司、北京湘鄂情速食食品有限公司、上海楚星湘鄂情餐飲服務(wù)有限公司100%股權(quán)及湘鄂情系列商標(biāo)，交易對方為深圳市家家餐飲服務(wù)有限公司，交易金額合計3億元。其中，轉(zhuǎn)讓的湘鄂情系列商標(biāo)共164項(xiàng)，包括“湘鄂情”、“湘鄂緣”、“荷舍”、“晶宴”等，合計轉(zhuǎn)讓款為2.3億元。

　　不過，對于上市公司的“跨界”收購，在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管不排除有些企業(yè)確實(shí)有轉(zhuǎn)型的需求，但就一些追熱點(diǎn)的跨界重組行為而言，企業(yè)借機(jī)做大市值的可能性更大一些。由于諸多跨界重組追逐的都是年內(nèi)市場的熱點(diǎn)行業(yè)，因而，在重組預(yù)案公布之后，相關(guān)上市公司的股票都會出現(xiàn)暴漲行情。另一方面，跨界重組也可能成為規(guī)避借殼上市的一種手段，向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)時，再引入第三人以規(guī)避借殼的做法已經(jīng)成為上市公司的慣用手法。

　　726億元并購失敗　融資杠桿放大風(fēng)險

　　在二級市場，并購重組已經(jīng)成為今年以來炒作最為火熱的題材，一旦相關(guān)上市公司發(fā)布并購重組公告，股價便會迎來連續(xù)漲停。不過，幾家歡樂幾家愁，上市公司的并購重組引發(fā)了二級市場投資者的熱捧，股價急劇上漲，而不時發(fā)生的終止并購的“黑天鵝”時間，卻把大量的投資者拖下了深淵，再加上融資融券等杠桿工具的使用，更是急劇放大了這種風(fēng)險。

　　12月13日，成飛集成在停牌近一個月后宣布管理部門對重組的批復(fù)意見：因方案實(shí)行后，將消除特定領(lǐng)域競爭，形成行業(yè)壟斷，國防科技工業(yè)主管部門國防科工局建議中止本次資產(chǎn)重組，為此，成飛集成決定終止此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。而在此之前，成飛集成在拋出150多億元軍工資產(chǎn)重組預(yù)案，擬實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)旗下防務(wù)資產(chǎn)的整體上市后，其股價從5月19日復(fù)牌當(dāng)天的16.62元一路狂飆，最高漲到72元以上。

　　成飛集成的一紙公告，簡直是晴天霹靂。12月15日復(fù)牌后，成飛集成隨即迎來三個一字跌停。截至12月18日收盤，成飛集成收報于33.16元/股，較停牌前的54.29元已經(jīng)跌去了38.92%。

　　而融資融券杠桿的使用，更是使得投機(jī)成飛集成并購的股民損失慘重。以11月17日收盤價39.57元/股計算，融資客爆倉危機(jī)已一觸即發(fā)。以平均1：1杠桿計算，在72.6元/股買入的滿倉融資客截至17日收盤，維持擔(dān)保比例已降至109%；而18日開盤35.99元/股計算，前述融資客已告爆倉。而高于60.88元/股買入的滿倉融資客，17日也已達(dá)到130%平倉線；需兩天內(nèi)追加資金或抵押物至維持擔(dān)保比例150%，否則將難逃強(qiáng)制平倉的局面。

　　投資者在成飛集成商的遭遇絕非個案。今年7月，全通教育宣布，因與交易方在交易的具體條款上未能達(dá)成一致，從保護(hù)全體股東及公司利益角度出發(fā)，公司決定終止籌劃本次股權(quán)收購事項(xiàng)。復(fù)牌后的7月17日，該公司股價即宣告一字跌停。12月11日，金城股份宣布終止17億元的收購，原因是，11月9日，金城股份接到重組方百花醫(yī)藥集團(tuán)實(shí)際控制人黃文榮發(fā)出的《關(guān)于擬終止與金城股份重大資產(chǎn)重組交易的函》。12日復(fù)牌當(dāng)天，金城股份股價暴跌8.59%，并在此后連續(xù)下跌。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，并購重組帶來的股市收益有目共睹，但風(fēng)險也顯而易見，有些公司本身業(yè)績較差或者前期股價翻漲過高，一旦并購失敗，跌幅就會非常大。目前上市公司重組項(xiàng)目失敗率開始提升，主要存在重組資產(chǎn)評估價值分歧、財務(wù)狀況不清晰、盈利前景不確定、戰(zhàn)略定位混亂、被并購企業(yè)單方面原因解約等原因，與此同時，監(jiān)管部門也開始打擊并購重組過程中的內(nèi)幕交易，僅以制造熱點(diǎn)、推高市值的虛假并購重組交易也遭受打擊，令上市公司并購重組計劃增加了諸多不確定性。