原標(biāo)題：新常態(tài)對(duì)中國(guó)金融體系的新挑戰(zhàn)

　　●新常態(tài)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)中國(guó)金融服務(wù)、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)均提出更高要求。

　　●我國(guó)金融體系效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力總體偏低，遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)金融價(jià)值創(chuàng)造最大化。

　　●提高中國(guó)金融服務(wù)效率和金融體系管理風(fēng)險(xiǎn)能力，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)金融服務(wù)的核心要求。

　　●中國(guó)金融轉(zhuǎn)型面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)將集中反映在金融發(fā)展理念和部門(mén)利益調(diào)整上。

　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)正處于改革開(kāi)放以來(lái)最重要的歷史轉(zhuǎn)折期。2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力正從傳統(tǒng)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”未來(lái)5年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，也是中國(guó)各項(xiàng)改革包括金融改革的關(guān)鍵時(shí)期。

　　新常態(tài)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新變化及其對(duì)金融體系的新要求

　　在這個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)期里，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)將伴隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大改變而產(chǎn)生一些重要變化，這些變化將對(duì)中國(guó)金融體系產(chǎn)生長(zhǎng)久而深刻的影響。

1、 中國(guó)企業(yè)發(fā)展環(huán)境的改變

　　企業(yè)發(fā)展環(huán)境的重大改變首先表現(xiàn)在產(chǎn)品海外市場(chǎng)的相對(duì)縮小。2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家及新興國(guó)家受到重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷不振。加上各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和美、德、法、英國(guó)等主要國(guó)家大力推進(jìn)再工業(yè)化，導(dǎo)致中國(guó)的出口增速大幅度收縮。按美元計(jì)，1995-2001年間，中國(guó)年均出口增速為10.2%，2001-2008年間平均出口增速27.2%，2008-2014年均8.6%，2014年出口增速僅為6.1%。不僅中國(guó)產(chǎn)品出口受阻，隨著近年來(lái)東南亞國(guó)家人力成本優(yōu)勢(shì)的逐步顯現(xiàn)，這些國(guó)家的紡織品、服裝、玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品開(kāi)始返銷中國(guó)，擠占了中國(guó)企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　其次，土地、原材料、能源、勞動(dòng)力和環(huán)境價(jià)格的上漲導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本大幅度上升。特別是工資水平在過(guò)去10余年持續(xù)快速增長(zhǎng)，加大了幾乎所有行業(yè)的成本壓力。2000年-2011年期間，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和利潤(rùn)總額年均分別增長(zhǎng)23.6%和26.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用和虧損企業(yè)虧損額年均分別增長(zhǎng)14.6%和13.3%，呈現(xiàn)出財(cái)務(wù)費(fèi)用和虧損速度遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增速的態(tài)勢(shì)。但是2011年起情況開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。2014年11月的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)比上年分別僅增長(zhǎng)6.9%和5%，財(cái)務(wù)成本和虧損額同比卻增長(zhǎng)了11%和14%。若以2010年11月為基期，則分別增長(zhǎng)了58.1%、44.8%、91.1%和151.2%。

　　第三，人口結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)消費(fèi)理念和消費(fèi)習(xí)慣的改變。一方面，人口老齡化加劇，帶來(lái)對(duì)消費(fèi)品和服務(wù)的新需求；另一方面，90后等新生代具有個(gè)性強(qiáng)、自我認(rèn)知度高、購(gòu)買行為網(wǎng)絡(luò)化、注重體驗(yàn)、追求時(shí)尚、消費(fèi)行為和習(xí)慣更為多元化和分散化 等特點(diǎn)，也給企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)銷售方式帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。

　　第四，隨著利率、匯率市場(chǎng)化的推進(jìn)和金融進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。資金管理不當(dāng)，很可能給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。對(duì)于一些“走出去”尋找新市場(chǎng)、新技術(shù)和新的發(fā)展空間的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這類風(fēng)險(xiǎn)往往更加致命。

2、 實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新趨勢(shì)

　　為應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，未來(lái)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)將呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征。

　　首先，企業(yè)將從過(guò)去主要依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)展模式轉(zhuǎn)向更多發(fā)掘范圍經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)展模式。也就是說(shuō)，企業(yè)將跳出依靠生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張攤薄成本和做大同類產(chǎn)品市場(chǎng)的傳統(tǒng)方式，轉(zhuǎn)向從更廣闊的市場(chǎng)獲取商機(jī)，為更多的客戶群體服務(wù)。而企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)手段也將從標(biāo)準(zhǔn)化、大批量生產(chǎn)、低成本，轉(zhuǎn)變?yōu)椴町惢?、個(gè)性化和優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

　　其次，從大規(guī)模的吸收外資轉(zhuǎn)向大規(guī)模“走出去”。這是又一個(gè)實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大對(duì)外投資國(guó)。2014年中國(guó)全行業(yè)對(duì)外投資1160億美元。若加上第三地融資再投資，全年對(duì)外投資達(dá)到1400億美元，比同期利用外資總額高出約200億美元。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量、質(zhì)量和融入全球經(jīng)濟(jì)程度的進(jìn)一步提升，從大規(guī)模商品輸出轉(zhuǎn)向大規(guī)模資本輸出，不僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力多元化必然結(jié)果，也將成為深化國(guó)際交往的主要方式。改革開(kāi)放30多年來(lái)，為將外資“引進(jìn)來(lái)”，我們要解決的問(wèn)題是如何改善國(guó)內(nèi)投資環(huán)境，如何通過(guò)稅收、土地、信貸等方面的政策激勵(lì)吸引外企。但從資本凈輸入國(guó)轉(zhuǎn)為凈輸出國(guó)以后，我們面臨的問(wèn)題就變?yōu)槿绾胃玫剡m應(yīng)海外大市場(chǎng)，以及如何提升企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　第三，由投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向更多依靠創(chuàng)新拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。多年過(guò)多依靠投資增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，是高消耗、高污染和產(chǎn)能大量過(guò)剩。盡管未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)投資仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要拉動(dòng)力量，但技術(shù)創(chuàng)新將成為更有活力和發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L(zhǎng)動(dòng)力。依靠科技推動(dòng)產(chǎn)品向特色化和高端化發(fā)展，加快包括企業(yè)文化、人才培養(yǎng)、創(chuàng)新平臺(tái)、研發(fā)投入、技術(shù)儲(chǔ)備在內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新鏈建設(shè)，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)。

　　第四，由過(guò)去主要依靠增量拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)（如投資形成新的生產(chǎn)能力、新增信貸、新增勞動(dòng)力），轉(zhuǎn)向更多地依靠存量調(diào)整來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。這種存量調(diào)整包括企業(yè)乃至金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)重組、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的調(diào)整和素質(zhì)的提升等等。

3、 對(duì)金融體系的新要求

　　上述重大轉(zhuǎn)折對(duì)金融行業(yè)提出了更加緊迫的轉(zhuǎn)型要求。

　　首先，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)重心下沉。在工業(yè)化的早期階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以靠高投資、重化工業(yè)主導(dǎo)為特征的。金融機(jī)構(gòu)更多關(guān)注的是工業(yè)、建筑業(yè)、大企業(yè)、大項(xiàng)目。而工業(yè)化的后期階段，市場(chǎng)需求進(jìn)入個(gè)性化、多樣化時(shí)代。規(guī)模不再是勝負(fù)的核心要素，在某些情況下反而可能成為競(jìng)爭(zhēng)的包袱，中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)的大發(fā)展才是時(shí)代的需要。這就要求金融更多去支持中小微企業(yè)、小項(xiàng)目和非制造業(yè)。

　　其次，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式變化需要金融機(jī)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)重點(diǎn)。幾十年來(lái)，中國(guó)金融體系的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是為傳統(tǒng)制造業(yè)提供盡可能多的融資（主要是間接融資），而未來(lái)要更多地為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，為企業(yè)“走出去”提供包括信貸、避險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等在內(nèi)的全方位、全過(guò)程金融服務(wù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供跨市場(chǎng)的綜合性金融服務(wù)。

　　第三，為適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)換，金融業(yè)的發(fā)展模式要盡快從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向追求效率提升。為此，需要金融機(jī)構(gòu)從同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)走向差異化競(jìng)爭(zhēng)、從“坐商”（坐等客戶上門(mén)）轉(zhuǎn)為“行商”（主動(dòng)挖掘客戶潛力，積極創(chuàng)造新的服務(wù)需求）、從單一服務(wù)功能轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)功能。

　　第四，金融市場(chǎng)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供盡可能多的產(chǎn)品，為交易雙方創(chuàng)造更多的資產(chǎn)管理、避險(xiǎn)、投融資工具，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。配合應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的社保制度建設(shè)，為中小企業(yè)和個(gè)人提供更加靈活多樣的金融商品。

　　綜合來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)中國(guó)金融服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量、對(duì)金融市場(chǎng)的廣度和深度、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力都提出了更高的要求。

　　中國(guó)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的適應(yīng)性分析

　　新常態(tài)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)金融服務(wù)的各種新要求，其核心是提高中國(guó)金融服務(wù)的效率和金融體系管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　金融效率從不同的角度有不同的衡量方式，至少可以從三個(gè)維度來(lái)加以衡量。一是宏觀金融效率，例如M2比GDP，正規(guī)金融系統(tǒng)動(dòng)員儲(chǔ)蓄的能力；二是金融機(jī)構(gòu)效率，也可以稱之為微觀金融效率。以金融機(jī)構(gòu)ROA、ROE，人均資產(chǎn)、人均利潤(rùn)等為代表；三是金融市場(chǎng)效率。包括金融市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、交易成本等。以上述三個(gè)維度衡量，中國(guó)的金融效率呈現(xiàn)著“低、高、低”的狀態(tài)。

　　首先，宏觀金融效率偏低。證據(jù)有二：一是以單位GDP所需要的貨幣來(lái)衡量，中國(guó)是全球最高的。2014年，M2/GDP達(dá)到193%，比2000年提升了54個(gè)百分點(diǎn)，比20年前提升了近100個(gè)百分點(diǎn)。二是以正規(guī)金融體系動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄的能力來(lái)衡量，宏觀金融效率也是偏低的。近兩年，中國(guó)影子銀行的規(guī)?？焖倥蛎?，各種類金融機(jī)構(gòu)如P2P、小貸公司、融資租賃公司、擔(dān)保公司、投資公司、股權(quán)和債權(quán)交易平臺(tái)等出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。如果正規(guī)金融體系的效率足夠高，灰色地帶的金融活動(dòng)不會(huì)增長(zhǎng)如此迅速。

　　其次，金融機(jī)構(gòu)效率似乎很高。2013年16家上市銀行的ROA為1.29%，ROE為20%，均達(dá)到全球最優(yōu)秀銀行的水平。但是對(duì)這種“高效率”需要進(jìn)一步分析。其一，上市銀行的優(yōu)秀業(yè)績(jī)是在存在市場(chǎng)準(zhǔn)入管制、市場(chǎng)價(jià)格保護(hù)、隱性國(guó)家擔(dān)保的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，并非充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下取得。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)率正在快速回落。2010和2011年，上市銀行利潤(rùn)增幅曾高達(dá)30%以上，到2012年便降至18%左右，估計(jì)2014年上市銀行利潤(rùn)增速將降至10%左右。幾乎可以肯定，2015年銀行利潤(rùn)增速將降至個(gè)位數(shù)；其二，金融業(yè)的高利潤(rùn)擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利空間。有研究人員分析，金融業(yè)利潤(rùn)占全社會(huì)利潤(rùn)總額的比重由2011年的24%上升到去年11月的29%；金融業(yè)利潤(rùn)與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)之比則由56%上升到95%。這種畸形的社會(huì)財(cái)富再分配機(jī)制不僅抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿?，而且?dǎo)致高端人才過(guò)度流向金融行業(yè)（據(jù)統(tǒng)計(jì)，北大畢業(yè)生的29%、清華畢業(yè)生的23%進(jìn)入了金融業(yè)），嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新力和活力；其三，近兩年銀行利潤(rùn)增幅大幅下滑固然有利率市場(chǎng)化的因素，但相當(dāng)程度上是金融監(jiān)管過(guò)度、金融服務(wù)不到位，導(dǎo)致影子銀行快速發(fā)展分流銀行利潤(rùn)所導(dǎo)致。盡管影子銀行有填補(bǔ)正規(guī)金融體系空白、增加金融服務(wù)可得性的作用，但影子銀行的過(guò)度發(fā)展，也抬高了社會(huì)資金水平，擴(kuò)大了食利階層，進(jìn)一步壓縮了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)。

　　第三，金融市場(chǎng)效率也是偏低的。其證據(jù)，一是中小微企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題突出，最需要資金、最有活力的市場(chǎng)主體卻得不到資金；二是交易成本普遍偏高（包括企業(yè)上市、發(fā)行債券的資金成本和時(shí)間成本，以及支付清算成本等）。以清算為例，我國(guó)一筆債券交易的清算費(fèi)用是200元人民幣左右，而在歐美市場(chǎng)，大多為不足1美元。三是從資源配置情況看，不僅金融體系能夠提供的金融工具選擇空間很小，而且大到全社會(huì)的資源錯(cuò)配、小到銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配都十分嚴(yán)重。

　　金融體系管理風(fēng)險(xiǎn)的能力同樣不高。一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理工具偏少，國(guó)外得到普遍運(yùn)用的金融衍生品如利率期貨期權(quán)、匯率期貨期權(quán)等或者遲遲沒(méi)有推出，或者交易品種偏少，交易限制過(guò)嚴(yán)，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，難以有效發(fā)揮避險(xiǎn)和調(diào)整資金組合功能。筆者去年在黑龍江的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，甚至一些年產(chǎn)值達(dá)到10億元以上的大型出口企業(yè)都沒(méi)有利用避險(xiǎn)工具來(lái)規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，金融機(jī)構(gòu)自身受公司治理不健全、行政干預(yù)、國(guó)家隱性擔(dān)保等因素的影響，風(fēng)控機(jī)制仍有較大欠缺。近年來(lái)，在部分民間金融活躍地區(qū)，非法集資案頻發(fā)。在一些案件的背后經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的身影，暴露出信貸機(jī)構(gòu)風(fēng)控機(jī)制的薄弱和內(nèi)部治理的嚴(yán)重缺陷。此外，受體制和監(jiān)管制度所限，金融機(jī)構(gòu)往往采用消極的方式防范風(fēng)險(xiǎn)，盡可能規(guī)避有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，缺少主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積極性。

　　綜合以上，我國(guó)金融體系的效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力總體偏低。特別在國(guó)家層面，遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)金融價(jià)值創(chuàng)造的最大化，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)“新常態(tài)”帶來(lái)的新要求，必須加快推進(jìn)金融業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中金融業(yè)面對(duì)的挑戰(zhàn)

　　金融業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，相當(dāng)程度上是對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門(mén)、金融從業(yè)者長(zhǎng)期以來(lái)已經(jīng)形成定式的行為方式的否定，因此必然會(huì)面臨來(lái)自諸多方面的挑戰(zhàn)。

　　首先，我們將面臨如何應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中必然上升的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，特別是在逐步消除無(wú)處不在的隱性擔(dān)保的過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)上升。一方面前期形成的地方政府巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將有相當(dāng)部分轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面金融機(jī)構(gòu)的不良率也會(huì)隨著產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的持續(xù)發(fā)酵、企業(yè)大規(guī)模重組以及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)控制能力的不足而進(jìn)一步上升。

　　其次，如何進(jìn)一步改進(jìn)和完善金融監(jiān)管部門(mén)之間、金融監(jiān)管部門(mén)和行政管理部門(mén)之間、中央政府和地方政府之間、金融政策和宏觀政策之間的協(xié)調(diào)機(jī)制。例如，2013年8月成立的金融監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議只是一個(gè)議事機(jī)構(gòu)，既沒(méi)有明確的職能定位和工作目標(biāo)，也沒(méi)有清晰的權(quán)利和責(zé)任，因此不能成為一個(gè)決策機(jī)構(gòu)或有效的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。那么協(xié)調(diào)機(jī)制怎樣進(jìn)一步改進(jìn)和完善？利率市場(chǎng)化、人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制、貨幣政策、資本項(xiàng)目開(kāi)放、金融創(chuàng)新等多個(gè)方面的改革措施如何配套和相互呼應(yīng)？再如，未來(lái)在中央銀行轉(zhuǎn)向更多采用以價(jià)格為主的調(diào)控方式時(shí)，應(yīng)有一個(gè)完善的、以國(guó)債為主要操作工具的公開(kāi)市場(chǎng)機(jī)制，而目前這個(gè)機(jī)制還很不健全。那么中央銀行和財(cái)政部等政府部門(mén)如何在國(guó)債發(fā)行、流通市場(chǎng)建設(shè)方面協(xié)調(diào)一致，也是一個(gè)很大的問(wèn)題。再如，政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，如何進(jìn)一步劃清職能、明確分工，使得商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)一步的商業(yè)化，政策性金融機(jī)構(gòu)更好地彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的不足。還有，體制內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和體制外的類金融機(jī)構(gòu)如何協(xié)調(diào)發(fā)展？這牽涉到中央政府部門(mén)之間的協(xié)調(diào)，以及中央政府和地方政府之間的協(xié)調(diào)。類似的問(wèn)題還有很多，對(duì)金融改革的頂層設(shè)計(jì)和實(shí)際推動(dòng)都是巨大的挑戰(zhàn)。

　　第三，在開(kāi)放過(guò)程中如何實(shí)現(xiàn)監(jiān)管公平。這個(gè)問(wèn)題在臺(tái)灣已經(jīng)出現(xiàn)，大陸也終將面對(duì)。隨著開(kāi)放力度的逐漸加大，我們很可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)國(guó)有控股的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管相對(duì)較松，對(duì)民營(yíng)控股的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管相對(duì)較嚴(yán)；對(duì)外資機(jī)構(gòu)監(jiān)管較松，對(duì)內(nèi)資機(jī)構(gòu)監(jiān)管較嚴(yán)的問(wèn)題。特別是外資機(jī)構(gòu)或者民營(yíng)機(jī)構(gòu)不熟悉金融監(jiān)管的一些潛規(guī)則，也容易帶來(lái)一系列監(jiān)管摩擦。

　　第四，金融法制如何進(jìn)一步強(qiáng)化？目前立法機(jī)構(gòu)對(duì)行政過(guò)度授權(quán)的問(wèn)題普遍存在，使得監(jiān)管部門(mén)自由裁量權(quán)過(guò)于放大。另外，法律本身也存在著很大的不適應(yīng)性。有法學(xué)研究者做過(guò)分析，在證券司法案例中，四分之三的案件沒(méi)有引用《證券法》，而四分之一司法案件雖然引用了《證券法》，但只涉及其中7條，占全部法律條文的3%。說(shuō)明我國(guó)金融法律已經(jīng)和金融實(shí)踐脫節(jié)到何等程度。

　　第五，國(guó)有控股的金融機(jī)構(gòu)下一步如何改革？十八屆三中全會(huì)《決定》提出要“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，國(guó)企民企的融合成為近期新一輪國(guó)資國(guó)企改革的亮點(diǎn)。但是金融國(guó)企如何改革，特別是政府干預(yù)、公司治理架構(gòu)等問(wèn)題如何解決，尚沒(méi)有清晰的思路。

　　未來(lái)中國(guó)金融轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)還有很多。如果說(shuō)上述挑戰(zhàn)主要是一些策略性的問(wèn)題，那么更嚴(yán)峻、更核心的挑戰(zhàn)將集中反映在金融發(fā)展理念和部門(mén)利益調(diào)整上。

　　所謂金融發(fā)展理念，是指導(dǎo)金融發(fā)展的思想、觀念、概念與法則的總和。金融發(fā)展理念關(guān)系到政府的金融發(fā)展戰(zhàn)略和金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值取向，影響金融監(jiān)管架構(gòu)、監(jiān)管目標(biāo)以及監(jiān)管部門(mén)的行為方式。在過(guò)去幾十年中，中國(guó)金融發(fā)展理念歸納起來(lái)，就是全力滿足中國(guó)工業(yè)化早中期“集中力量辦大事”的需要，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)超常發(fā)展。由此，形成了一套間接融資為主、直接融資為輔；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為主、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為輔；大銀行為主、中小銀行為輔的金融體系，以及政府主導(dǎo)、自上而下建設(shè)金融市場(chǎng)的發(fā)展模式?？陀^地說(shuō)，這套體系和模式與中國(guó)工業(yè)化早中期階段的發(fā)展特征是相適應(yīng)的。但是隨著市場(chǎng)化改革推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的演變，金融發(fā)展理念陳舊老化和不適應(yīng)性逐漸顯露。從大的方面看，是政府和市場(chǎng)的關(guān)系沒(méi)有理順，金融發(fā)展究竟應(yīng)該由政府主導(dǎo)還是市場(chǎng)主導(dǎo)并不明晰。從問(wèn)題的具體表現(xiàn)來(lái)看，一是過(guò)于注重金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，忽略了市場(chǎng)機(jī)制的培育；二是過(guò)于重視市場(chǎng)外在形態(tài)的發(fā)展，忽略了市場(chǎng)內(nèi)涵的發(fā)展；三是過(guò)于偏重?cái)?shù)量的增加，忽視了市場(chǎng)效率的提升；四是過(guò)于強(qiáng)調(diào)絕對(duì)的金融穩(wěn)定，忽略了金融市場(chǎng)自身所具有的動(dòng)態(tài)平衡功能。

　　多年行政性干預(yù)的結(jié)果，是有關(guān)政府部門(mén)事實(shí)上已經(jīng)成為市場(chǎng)主體之一。既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員，既制訂規(guī)則又執(zhí)行規(guī)則，在很多問(wèn)題上都有強(qiáng)烈的自我利益導(dǎo)向。由于政府部門(mén)利益的固化，權(quán)力的調(diào)整和再配置十分困難，在很大程度上影響了決策的科學(xué)性和金融改革的深化。

　　所以，能否妥善應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，能否用科學(xué)的態(tài)度調(diào)整金融發(fā)展理念，能否以極大的決心和勇氣打破既有利益格局，是未來(lái)中國(guó)金融改革和發(fā)展成敗的關(guān)鍵。

　?。ㄗ髡呦祰?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)）