2011年中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界上第一大藝術(shù)品市場(chǎng)，全球市場(chǎng)份額占比超過(guò)30%。預(yù)計(jì)2015年我國(guó)人均GDP將超8200美元，這意味著中國(guó)藝術(shù)品投資時(shí)代的大幕正式拉開(kāi)。2011年后藝術(shù)品市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)增速放緩、高壓反腐等因素沖擊，藝術(shù)品總體交易額回調(diào)較大，非正常藝術(shù)投資需求在出清，但藝術(shù)品精品因?yàn)橄∪?，價(jià)格未受影響。08年金融危機(jī)期間，清三代精品瓷器依然賣出天價(jià)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外專家分析推斷，藝術(shù)品市場(chǎng)一個(gè)完整周期為7-10年。雅昌藝術(shù)品指數(shù)顯示，當(dāng)下藝術(shù)品投資已處于08年歷史性底部階段，在流動(dòng)性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴(yán)重不足甚至下滑大背景下，藝術(shù)品投資只具備結(jié)構(gòu)化行情，建議未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注七大品類精品。

藝術(shù)品不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其估值既有各自的投資邏輯，也有共性。藝術(shù)品投資價(jià)值判斷有其特有的“道”與“術(shù)”——藝術(shù)品投資至簡(jiǎn)大道是關(guān)注中華民族鼎盛朝代的代表性藝術(shù)品。這些藝術(shù)精品都秉承了中國(guó)“佛”“道”“儒”“真善美”的思想傳承，符合國(guó)人傳統(tǒng)價(jià)值觀和世界觀。李叔同先生的“先器識(shí)而后文藝”是藝術(shù)品具備價(jià)值的靈魂所在；“術(shù)”是藝術(shù)品價(jià)值判定的技術(shù)原則，即投資的“六把尺子”：稀缺性、國(guó)際認(rèn)可度、功用性、藝術(shù)水準(zhǔn)、文化屬性和能夠濃縮資產(chǎn)。

我們依據(jù)國(guó)內(nèi)外知名拍賣行歷年數(shù)據(jù)研究、雅昌藝術(shù)網(wǎng)各類指標(biāo)分析，并深度調(diào)研國(guó)內(nèi)一線拍賣行、走訪業(yè)內(nèi)資深收藏大家、中國(guó)工藝美術(shù)學(xué)會(huì)和故宮博物院的業(yè)內(nèi)資深收藏大家，對(duì)值得投資的藝術(shù)品做了梳理和研究，建議藝術(shù)品投資應(yīng)根據(jù)投資者自身資金量來(lái)選擇配置品類。操作原則上應(yīng)根據(jù)資金情況：資金量大，配頂級(jí)藝術(shù)品，如古代和當(dāng)代書畫大師名作，海南黃花梨明代家具，清三代精品瓷器和田黃石；其次，可配次頂級(jí)藝術(shù)品，未來(lái)即可成為頂級(jí)藝術(shù)品，如宣德?tīng)t、宋元古籍及宋拓片；再次，可投資持續(xù)熱門的品類：當(dāng)代書畫、紫砂、龍泉青瓷等，也包括近現(xiàn)代國(guó)家級(jí)工藝美術(shù)大師的名家精品及獲獎(jiǎng)作品。另外，一些跨界合作和有突出文化特點(diǎn)的藝術(shù)品也可重點(diǎn)關(guān)注。

可以將藝術(shù)品投資納入大類配置視野

另類投資領(lǐng)域有一個(gè)自下而上逐漸發(fā)展壯大起來(lái)的市場(chǎng)正在逐漸走入大類資產(chǎn)投資者的配置視野——藝術(shù)品投資可能成為2016年市場(chǎng)的一匹黑馬。

a、藝術(shù)品投資的機(jī)遇首先來(lái)自于當(dāng)前實(shí)體投資回報(bào)率的下降

中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的L型底部已經(jīng)逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面臨著舊經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、降杠桿和新經(jīng)濟(jì)初成長(zhǎng)、融資難的困境。根據(jù)我們的測(cè)算，目前實(shí)體投資回報(bào)率約為4%，難以覆蓋融資成本（2015年3季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.70%）。從產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的廣度和深度、以及當(dāng)前所處的國(guó)際形勢(shì)看，這一次我們“供給側(cè)改革”面臨的挑戰(zhàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于98年的去產(chǎn)能時(shí)期。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率下降不僅僅是周期性的，更是人口拐點(diǎn)后的經(jīng)濟(jì)潛在增速的中樞下移。

產(chǎn)融資本近幾十年來(lái)的加速滲透也側(cè)面體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷。2008年金融危機(jī)后，產(chǎn)融資本模式從萌芽進(jìn)入成長(zhǎng)期，尤其以傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭企業(yè)為代表，開(kāi)始通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司、股權(quán)投資公司、二級(jí)市場(chǎng)舉牌以及直接通過(guò)頻繁資本運(yùn)作轉(zhuǎn)型創(chuàng)投公司的模式涉足金融領(lǐng)域。與此同時(shí)，P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融等各類新金融模式也在探索中爆發(fā)。截至2011年底，央企控制的金融子企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)兩萬(wàn)億，其中中石油、國(guó)電集團(tuán)、中石化、招商局、中航工業(yè)、中海油、航天科技和中化集團(tuán)的金融板塊占到央企的60%。而近年來(lái)，以中民投、復(fù)興集團(tuán)、泛海集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，以及京東與阿里巴巴等民營(yíng)資本大鱷也開(kāi)始布局產(chǎn)融結(jié)合的模式。

2016年是傳統(tǒng)行業(yè)加速出清的攻堅(jiān)之年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的加速下滑將倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，除了舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)體向金融的轉(zhuǎn)型也將延續(xù)2015年的趨勢(shì)，產(chǎn)融資本模式的擴(kuò)張將進(jìn)入高峰期，進(jìn)一步加劇資本供給充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺之間的矛盾。

b、金融資產(chǎn)收益率全面下滑為藝術(shù)品投資提供契機(jī)

我們所定義和理解的“資產(chǎn)荒”并非配置資產(chǎn)數(shù)量的稀缺，而是收益率的“稀缺”。這種收益率的“稀缺”深層次原因是受制于實(shí)體投資回報(bào)率的下降，同時(shí)也是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下的長(zhǎng)期趨勢(shì)決定的。盡管美聯(lián)儲(chǔ)正處于貨幣政策正?；倪^(guò)程中，但是依然無(wú)法改變?nèi)蛄憷实拇筅厔?shì)，中國(guó)的寬松之路尚不到半程。

總量上的流動(dòng)性充裕和結(jié)構(gòu)上的居民財(cái)富重配催生了資管行業(yè)的黃金時(shí)代，今天的“大資管”行業(yè)管理著近70萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模，且正朝著五年100萬(wàn)億加速發(fā)展著。這100萬(wàn)億投進(jìn)任何一種傳統(tǒng)資產(chǎn)中都是泡沫：房地產(chǎn)市場(chǎng)正在向下的大拐點(diǎn)上，A股經(jīng)歷十年不遇的股災(zāi)后又在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大調(diào)整中“躺槍”，債市的未來(lái)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行空間收窄的背景下也不再明朗，股權(quán)投資在經(jīng)歷2015年的盛宴后僅剩殘羹冷炙。

“雞蛋不能放進(jìn)同一個(gè)籃子”，但如今的問(wèn)題是雞蛋太多，優(yōu)質(zhì)的籃子太少，大類資產(chǎn)池亟需活水注入?；钏环矫嫘枰獋鹘y(tǒng)大類資產(chǎn)新發(fā)行的擴(kuò)容，另一方面更需要大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。近期國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外投資和另類投資的關(guān)注度持續(xù)升溫，正體現(xiàn)了上面提到的大類資產(chǎn)外延式內(nèi)涵的豐富。由于股債新發(fā)規(guī)模和海外投資依然嚴(yán)格受限，未來(lái)大類資產(chǎn)配置的重點(diǎn)依然在于調(diào)整配置結(jié)構(gòu)和豐富資產(chǎn)類別。

c、藝術(shù)品投資正處于周期底部醞釀七年之陽(yáng)

藝術(shù)品市場(chǎng)本身處于歷史底部，有望開(kāi)啟上行周期。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，藝術(shù)品市場(chǎng)也有周期性，一個(gè)周期為7-10年。2009-2011年為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高潮期，參與主體的擴(kuò)大、藝術(shù)品投資信托產(chǎn)品的問(wèn)世，使交易額從2009年的212.50億元激增到2011年的947.50億元，2011年中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界上第一大藝術(shù)品市場(chǎng)，全球市場(chǎng)份額占比超過(guò)30%。2011年后藝術(shù)品市場(chǎng)受風(fēng)險(xiǎn)暴露、經(jīng)濟(jì)增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調(diào)明顯。當(dāng)前市場(chǎng)正處于歷史底部，流動(dòng)性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴(yán)重不足甚至下滑，配置藝術(shù)品正當(dāng)時(shí)。

從雅昌藝術(shù)品信指數(shù)規(guī)律來(lái)看，每次最低谷都是布局的好時(shí)機(jī)。目前已接近該指數(shù)歷年來(lái)最底部時(shí)期，有望迎來(lái)上行周期，建議逢低建倉(cāng)。

當(dāng)前我國(guó)居民財(cái)富水平快速上升趨勢(shì)為藝術(shù)品投資提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，人均GDP在達(dá)到8000美元時(shí)，藝術(shù)品投資市場(chǎng)加速發(fā)展；當(dāng)人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元，工業(yè)化基本完成，藝術(shù)品投資將迎來(lái)爆發(fā)。2014年中國(guó)人均GDP為7485美元，其中北京、上海、天津、廣東等7個(gè)省市已進(jìn)入人均GDP“1萬(wàn)美元俱樂(lè)部”。預(yù)計(jì)2015年我國(guó)人均GDP將超8200美元，這意味著整個(gè)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)基本打好，中國(guó)藝術(shù)品投資時(shí)代的大幕可以正式拉開(kāi)。

高凈值人群占比的高速增長(zhǎng)提升了藝術(shù)品投資的需求。2014年末中國(guó)個(gè)人總體可投資資產(chǎn)達(dá)到112萬(wàn)億人民幣，較2012年增長(zhǎng)16%；2014年末中國(guó)高凈值人群規(guī)模突破100萬(wàn)人，較2012年增長(zhǎng)了33萬(wàn)人，與2010年年底相比已經(jīng)翻番。預(yù)計(jì)2015年中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)仍將保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。高凈值人群對(duì)另類投資（包括私募股權(quán)、私募股票投資產(chǎn)品、黃金、基金專戶理財(cái)、對(duì)沖基金以及收藏品）的熱情顯著上升，投資比例從2012年的6%上升至2014年的10%，超高凈值人群的這一投資比重更高。