盡管春節(jié)期間外圍市場表現(xiàn)不佳，但春節(jié)后市場仍出現(xiàn)了震蕩上行，本周市場出現(xiàn)了持續(xù)收紅，成交量也持續(xù)穩(wěn)步上升，其中強勢的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1月底見底后，2月反彈幅度已經(jīng)達到11%，并突破今年以來的重要30日阻力位。我們認為，這表明市場在經(jīng)歷1月以來大幅度下跌后，隨著利空因素的逐漸淡化，2月市場有望走出震蕩上升的行情。

春節(jié)前，市場就開啟了筑底反彈行情，從1月28日上證指數(shù)見底到2月5日，已經(jīng)累計上漲4%，當時市場逐漸回暖主要因素包括：從往年市場規(guī)律來看，在當月市場暴跌超過20%的次月，由于股指暴跌后的修復，通常90%的概率次月都會出現(xiàn)回穩(wěn)，這也引起一些抄底資金的積極介入；美國聯(lián)邦儲備委員會1月27日宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，同時表示美國經(jīng)濟增長在去年年底有所放緩，并暗示對于全球經(jīng)濟疲弱的形勢感到擔憂，這也使得美聯(lián)儲公開市場委員會的十位委員當天均一致投票贊成暫不加息，將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0.25%至0.50%的區(qū)間，貨幣政策立場依然寬松，受此影響，強勢美元出現(xiàn)回調，人民幣匯率也穩(wěn)定回升，2月3日境內銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價設在6.5419元，較前一日大幅上調102基點，上調幅度創(chuàng)下近兩個月最高。

但是春節(jié)期間風云突變，受本輪全球經(jīng)濟復蘇的不穩(wěn)定和不確定性增強，市場擔憂更多新興市場“硬著陸”和油價暴跌等因素影響，全球金融市場再度遭遇劇烈震蕩，從美國到歐洲再到亞洲，股票市場集體暴跌，原油價格跌破每桶30美元。這都使得市場對于春節(jié)開市后的A股市場感到憂慮。但是A股春節(jié)后第一天的交易卻出現(xiàn)了低開高走的態(tài)勢，第二日更是大幅高開，促進市場持續(xù)走強的原因包括以下方面。

第一，雖然春節(jié)期間全球金融市場動蕩，但持續(xù)時間并不長，受利好因素影響，近期金融市場開始穩(wěn)定下來，如美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱進一步降低了人們對于3月加息的預期；OPEC決定對石油產(chǎn)量進行限制提振了石油價格；德拉吉與其他歐央行官員上月底以來多次暗示或將推出更多刺激政策，以提振通脹、支持經(jīng)濟等，這都刺激了近期全球股市的反彈，從而有利于提升A股投資人信心。

第二，春節(jié)后首個交易日，人民幣對美元匯率中間價大幅上漲：人民幣對美元匯率中間價較前一交易日上漲196個基點，漲幅達0.30%，這是人民幣對美元匯率中間價自2015年11月2日以來的最大升幅，刺激匯價上升的因素包括：春節(jié)假期，由于美元疲軟，離岸人民幣對美元匯率逆勢飆升，累計升值近700個基點；13日，央行官方網(wǎng)站發(fā)布行長周小川接受媒體采訪全文，周小川強調“人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎”，甚至支持升值。央行釋放穩(wěn)定人民幣匯率的信號，有力地提高了投資者的信心。

第三，1月信貸和貨幣數(shù)據(jù)超出市場預期，如1月金融機構新增人民幣貸款達2.5萬億人民幣，遠遠高于去年同期的1.47萬億人民幣和2009年3月1.89萬億人民幣的前期最高值，其中，1月份住戶新增貸款達6080億人民幣，而去年同期為4260億人民幣，這說明大城市房地產(chǎn)市場回暖支撐了居民新增貸款的顯著增長，企業(yè)部門新增貸款由2015年1月的1.05萬億人民幣上升至今年1月的1.94萬億人民幣，主要是得益于貸款政策寬松以及基建投資擴張；1月社會融資規(guī)模為3.42萬億元，同比增加1.37萬億元，環(huán)比增加1.60萬億元，大幅超出市場預期，并創(chuàng)單月最高紀錄。

這都激發(fā)了人們對于貨幣政策今年將保持更加寬松的預期，而16日下午，央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會等8部委又聯(lián)合發(fā)布《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》，其中強調要加強金融對工業(yè)供給側結構性改革的支持，綜合運用多種流動性管理工具，完善宏觀審慎管理，加強預調、微調，保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行，引導貨幣信貸平穩(wěn)增長。這也繼續(xù)強化了投資人對于貨幣信貸寬松的預期。

盡管受以上利多因素支撐，預計2月以及即將到來的3月受兩會政策行情影響，市場都會表現(xiàn)不錯，指數(shù)也將震蕩攀升，但考慮到以下因素，市場較難恢復到年初的點位。

第一，盡管受貨幣政策寬松影響，市場短期表現(xiàn)較好，但是要清醒認識到貨幣持續(xù)寬松的可能性較少，如信貸增長偏快加大決策層對“去產(chǎn)能、去杠桿” 正常節(jié)奏被擾亂的擔心；當前人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭但持續(xù)性有待觀察，國際金融市場波動余波效應未平，貨幣政策過于寬松容易引發(fā)人民幣貶值的預期。

第二，年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍無好轉跡象。如2016年1月美元口徑出口同比下降11.2%，跌幅擴大且遠低于預期，這表明全球經(jīng)濟不景氣，中國外貿也受到拖累；內需未見起色，如1月進口同比為-18.8%，跌幅繼續(xù)擴大，這表明國內經(jīng)濟面臨轉型，短期內需未見起色。

因此投資人仍需要對反彈行情報以謹慎，需要提防市場日后回調風險。