據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板融資規(guī)模達(dá)到了1216.17億元，超過(guò)創(chuàng)業(yè)板。掛牌同時(shí)發(fā)行337次，發(fā)行44.78億股，融資217.49億元。然而，今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)融資規(guī)模呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)。截至4月底，掛牌公司融資額為489.21億元。相反，從掛牌企業(yè)數(shù)量來(lái)看，掛牌企業(yè)已從去年6月的2600多家變?yōu)槿缃竦?000多家。那么，為何掛牌企業(yè)數(shù)量增加，融資規(guī)模卻反而下降呢。

一個(gè)市場(chǎng)能否真正健康運(yùn)行，除了規(guī)模、數(shù)量之外，更重要的還在于企業(yè)的質(zhì)量和效益。如果企業(yè)的質(zhì)量和效益好，投資者信任度大，市場(chǎng)就會(huì)越來(lái)越健康，投資者和企業(yè)之間的關(guān)系也會(huì)越來(lái)越協(xié)調(diào)，從而可以吸引更多的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，為更多的企業(yè)提供服務(wù)。

顯然，當(dāng)下的新三板市場(chǎng)，并沒(méi)有形成這樣的良性發(fā)展格局。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月11日，可統(tǒng)計(jì)漲跌幅的3465次定增案例中，約1577個(gè)定增價(jià)格可以盈利，約1469個(gè)定增價(jià)格處于浮虧狀態(tài)，其中約341個(gè)定增價(jià)格浮虧50%以上。如此高比例的虧損，自然會(huì)對(duì)投資者的信心產(chǎn)生不利影響。

有分析認(rèn)為，造成投資者對(duì)新三板觀望態(tài)度加重的原因，可能與證監(jiān)會(huì)近一段時(shí)間以來(lái)對(duì)私募基金的監(jiān)管要求變嚴(yán)有關(guān)?？陀^地講，不排除這方面因素的影響。但絕對(duì)不是主要因素。

新三板在發(fā)揮融資功能的同時(shí)，如何讓投資者有利可圖，也是新三板能否順利運(yùn)行的關(guān)鍵之一。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，融資和投資是密不可分的兩個(gè)部分。只有融資沒(méi)有投資，是有木無(wú)本，不可能存在。目前新三板市場(chǎng)企業(yè)的質(zhì)量，已經(jīng)成為投資者有無(wú)投資信心的主要阻力。特別是各方預(yù)測(cè)的企業(yè)轉(zhuǎn)板比例可能會(huì)比較低，更可能對(duì)投資者的投資信心產(chǎn)生了不小影響。

從這兩年管理層對(duì)新三板企業(yè)的審批來(lái)看，似乎出現(xiàn)了只求數(shù)量、不求質(zhì)量的現(xiàn)象，一年不到的時(shí)間就批準(zhǔn)了近4500家企業(yè)進(jìn)入新三板，這樣的速度顯然是不會(huì)有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和健康的。特別是一些諸如小貸公司這樣的企業(yè)也紛紛進(jìn)入市場(chǎng)，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)有多大，管理層可能并不知曉。小貸公司如果不講效益，就難以滿足投資者需要。如果講效益，就勢(shì)必會(huì)加重融資企業(yè)負(fù)擔(dān)。而事實(shí)情況是，多數(shù)小貸公司都必須依賴資金的體外循環(huán)才能維持較高的效益。那么，管理層如何加強(qiáng)對(duì)這些企業(yè)的監(jiān)管呢？這樣的企業(yè)是否已經(jīng)具備了進(jìn)入新三板市場(chǎng)的條件呢？

對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以不對(duì)企業(yè)設(shè)置歧視性門檻，但是，效益、技術(shù)、質(zhì)量等方面的門檻還是需要的。因?yàn)樾氯迨袌?chǎng)的“退市”制度并沒(méi)有完全建立，一旦垃圾公司多了，對(duì)市場(chǎng)的健康相當(dāng)不利。必須承認(rèn)，由于對(duì)數(shù)量的要求偏高，目前新三板市場(chǎng)已經(jīng)有一定數(shù)量的垃圾公司，其對(duì)投資者也已經(jīng)產(chǎn)生了一定的心理影響。

據(jù)悉，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司5月18日發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層信息揭示第二輪全網(wǎng)測(cè)試的通知》，在第一輪全網(wǎng)測(cè)試的基礎(chǔ)上，將于21日開(kāi)展分層信息揭示的第二輪全網(wǎng)測(cè)試。問(wèn)題是從投資者的表現(xiàn)和市場(chǎng)的活躍度來(lái)看，各方對(duì)分層之后的市場(chǎng)方向和前景似乎并沒(méi)有明確的樂(lè)觀指示，更多的還是抱著只看不投的心態(tài)。這才是管理層最需要重視和關(guān)注的地方。

從總體上講，新三板已到了一個(gè)拐點(diǎn)，或者說(shuō)到了十字路口。向左向右，向前向后，都需要有一個(gè)目標(biāo)和方向，而不能再由市場(chǎng)自己摸索了。對(duì)新三板這個(gè)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還是要以穩(wěn)健為主，夯實(shí)基礎(chǔ)，扎牢根基，而不能急于求成，拔苗助長(zhǎng)。