近來(lái),國(guó)際金融圈熱議西方發(fā)達(dá)國(guó)家之間貨幣戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。其中,太平洋資產(chǎn)管理公司提出的“貨幣冷戰(zhàn)”觀點(diǎn)頗為吸引眼球。按照本詞發(fā)明者的解釋,“貨幣冷戰(zhàn)”即為各國(guó)中央銀行發(fā)起、以實(shí)現(xiàn)本幣貶值為目標(biāo)的隱秘政策宣示或行動(dòng),是隱藏在“桌面以下”的斗爭(zhēng)。與此相對(duì)的是,各國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)場(chǎng)合熱火朝天的談判,或一些國(guó)家對(duì)另一些國(guó)家“量化寬松”或負(fù)利率政策進(jìn)行口誅筆伐等“熱戰(zhàn)”。

去年9月,日本央行大幅購(gòu)債,將10年期日本國(guó)債收益率“釘住”在0%附近,間接引發(fā)日元持續(xù)大幅貶值。去年12月初,歐洲央行不動(dòng)聲色地降低資產(chǎn)購(gòu)買門(mén)檻,亦推動(dòng)歐元走軟。加之美聯(lián)儲(chǔ)在2016年底加息,并給出2017年較強(qiáng)加息預(yù)期,這些因素相配合,使歐日等國(guó)在“貨幣冷戰(zhàn)”中先勝一局。

進(jìn)入2017年,英美亦加入了這場(chǎng)“貨幣冷戰(zhàn)”,且手法更為隱蔽。英格蘭銀行悄然下調(diào)了“最低失業(yè)率水平預(yù)期”。這看起來(lái)與匯率問(wèn)題不相干,事實(shí)上卻能促使英鎊貶值;美聯(lián)儲(chǔ)則暗示當(dāng)前仍處于低利率環(huán)境,加之美國(guó)近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)日本、德國(guó)操縱匯率,美元、英鎊應(yīng)聲下跌,歐元、日元相應(yīng)升值。美元在“貨幣冷戰(zhàn)”第二輪中勝出,英鎊也跟著沾了光。

那么問(wèn)題來(lái)了:發(fā)達(dá)國(guó)家央行為何要搞“貨幣冷戰(zhàn)”?原因有三。其一,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯現(xiàn)周期性的不同步,加上財(cái)政資源普遍緊張,因此,美國(guó)以外的多數(shù)國(guó)家必須依靠貨幣政策或準(zhǔn)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)來(lái)推動(dòng)復(fù)蘇、應(yīng)對(duì)危機(jī),以本幣貶值為目標(biāo)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)外向增長(zhǎng)成為迫不得已的政策之選。其二,歐日等國(guó)已不敢再公開(kāi)放松貨幣政策。多年來(lái),美國(guó)無(wú)度的量化寬松飽受詬病,因此,當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇,美國(guó)便開(kāi)始“負(fù)責(zé)任”地收縮貨幣政策。這時(shí),歐日再“量寬”,就是與美國(guó)“對(duì)著干”。其三,一國(guó)央行購(gòu)債是公開(kāi)市場(chǎng)操作的正常手段,別國(guó)難以干預(yù)和指責(zé),且購(gòu)債對(duì)匯率的影響是循序漸進(jìn)的,具有隱蔽性。直至最近,日本央行才故作恍然大悟:其持有的本國(guó)國(guó)債已占總量的40%了。

“貨幣冷戰(zhàn)”會(huì)不會(huì)有第三輪爆發(fā)?太平洋資產(chǎn)管理公司認(rèn)為,美國(guó)總統(tǒng)特朗普在匯率和貿(mào)易問(wèn)題上的強(qiáng)勢(shì),可能壓迫日本等國(guó)不敢再有所動(dòng)作。果真如此嗎?并不一定。只要經(jīng)濟(jì)上需要,各國(guó)還是會(huì)通過(guò)“冷戰(zhàn)”或拋售美債等手段維護(hù)自身競(jìng)爭(zhēng)力。而美國(guó)如若真的大興基建,勢(shì)必拉升美元的實(shí)際利率,屆時(shí),日本等國(guó)會(huì)不會(huì)順?biāo)浦鄹愀与[蔽而實(shí)用的“貨幣冷戰(zhàn)”?還將拭目以待。

總體看,“貨幣冷戰(zhàn)”是發(fā)達(dá)國(guó)家間的高手過(guò)招,花樣自然層出不窮。然而,無(wú)論“冷戰(zhàn)”還是“熱戰(zhàn)”,“殺伐”的后果都會(huì)搞壞國(guó)際金融和貿(mào)易秩序,架空既有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)成果,使好不容易獲得的一點(diǎn)世界經(jīng)濟(jì)平衡、協(xié)調(diào)的狀態(tài)一朝盡毀。這樣的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。