5月24日以來,人民幣匯率出現(xiàn)明顯上漲,中間價(jià)累計(jì)上調(diào)超過700個(gè)基點(diǎn),在岸人民幣即期匯率累計(jì)漲幅超過800個(gè)基點(diǎn),最高至6.7830,突破1月的高點(diǎn)?？v觀今年以來的人民幣匯率走勢,呈現(xiàn)出明顯的有升有貶的雙向波動特征,在總體上保持基本穩(wěn)定的同時(shí),出現(xiàn)了一定幅度的升值,這一走勢反映了我國經(jīng)濟(jì)的基本面。

短期來看,美元匯率階段性走弱,對人民幣匯率形成了一定支撐。今年初以來,美元匯率波動向下,在3月份加息以后,依然不漲反跌。同期,新興市場國家貨幣對美元普遍出現(xiàn)了一波反彈,人民幣匯率近期的表現(xiàn)有補(bǔ)漲的因素。

中長期來看,人民幣匯率擺脫單邊走勢,在雙向波動的同時(shí)基本穩(wěn)定,有基本面因素的支撐。年初以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好,第一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。資金流出壓力明顯減輕,非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差大幅收窄,儲備資產(chǎn)降幅明顯收窄。從外匯市場供求情況來看,今年前4個(gè)月的結(jié)售匯逆差規(guī)模也有明顯下降,境內(nèi)外匯供求更趨平衡。另外,隨著金融市場出現(xiàn)明顯調(diào)整,境內(nèi)外利差擴(kuò)大,也對匯率形成一定支撐。

人民幣匯率出現(xiàn)階段性小幅升值,對外貿(mào)的影響不大。從2015年以來的數(shù)據(jù)來看,匯率的波動并未對出口形成明顯的推動,目前我國貿(mào)易順差主要來自于加工貿(mào)易,人民幣匯率的波動對整體產(chǎn)品價(jià)格的作用可謂微乎其微。相比于匯率,產(chǎn)業(yè)競爭力及市場的廣度和深度,對出口的影響更大。

在資金流動方面,人民幣偏強(qiáng)的表現(xiàn)可能會抑制投機(jī)性的資本流出。在資本的雙向流動中,大部分是投資性的,相對穩(wěn)定,受匯率波動影響較小。比如,由外貿(mào)帶來的經(jīng)常項(xiàng)目順差,外商直接投資(FDI)等。但也有一部分流動是投機(jī)性的,受短期波動影響較大,比如有一部分個(gè)人購匯,往往因?yàn)閰R率的變化而投機(jī)性地順勢操作,但這部分資金的可逆性較強(qiáng),如果匯率保持階段性強(qiáng)勢,投機(jī)性的購匯規(guī)模將降低;部分跨國公司與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的貸款也有一定的投機(jī)性。歷史數(shù)據(jù)顯示,跨國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部往往因人民幣匯率變動預(yù)期,以內(nèi)部貸款等形式進(jìn)行一定的資金套利,如果匯率實(shí)際運(yùn)行與之前預(yù)期不符,將抑制資金流出套利投機(jī)。

未來趨勢上,我國經(jīng)濟(jì)盡管面臨下行壓力,但穩(wěn)中向好的發(fā)展勢頭有望持續(xù),隨著對風(fēng)險(xiǎn)防范的日益重視,以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性將不斷增強(qiáng),未來發(fā)展?jié)摿σ廊惠^大;同時(shí),金融市場擴(kuò)大開放的效果將繼續(xù)顯現(xiàn),將有利于推動我國跨境資金流動向平穩(wěn)、均衡方向發(fā)展。由此看,人民幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定,不會單邊升值,也不會出現(xiàn)大幅貶值。

外部因素也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。由于經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景不確定性上升,以及國內(nèi)政治等因素的影響,美國貨幣政策收緊速度仍存不確定性。盡管美聯(lián)儲6月加息概率較高,但市場已有充分反映和預(yù)期,美元指數(shù)依然缺乏強(qiáng)勁上行動力;而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體穩(wěn)健,政治不確定性大幅下降,長期趨勢或有所上行,也將對美元指數(shù)形成壓制。

另外,近期逆周期因子被引入人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型。這有利于人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素,引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況,適度對沖市場情緒的順周期波動,這也有利于匯率保持基本穩(wěn)定。(本文來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者:才 道)