功夫不負(fù)有心人。歷經(jīng)三年的失敗后,今年A股納入MSCI指數(shù)終于闖關(guān)成功。顯然,今年A股能納入MSCI指數(shù),既有監(jiān)管部門(mén)努力的結(jié)果,亦包含有美國(guó)明晟公司“網(wǎng)開(kāi)一面”的因素在內(nèi)?？鋸堻c(diǎn)講,納入MSCI指數(shù),堪稱A股市場(chǎng)發(fā)展史上的另一座“里程碑”。

自2013年A股入選MSCI指數(shù)的“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察名單”后,從2014年至2016年A股連續(xù)三年闖關(guān)均無(wú)功而返,顯然是A股本身所存在的問(wèn)題,并不符合納入MSCI指數(shù)的相關(guān)要求,不符合國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的投資取向。如去年MSCI就指出了A股市場(chǎng)所存在的諸如QFII每月資本贖回限制、大面積股票停牌以及交易所需對(duì)A股相關(guān)金融產(chǎn)品預(yù)審等三個(gè)方面的問(wèn)題。事實(shí)上,這三大問(wèn)題亦成為A股納入MSCI指數(shù)的“拌腳石”。

盡管到目前為止,交易所對(duì)A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)審問(wèn)題并沒(méi)有徹底解決,但由于滬港通與深港通的互聯(lián)互動(dòng)機(jī)制的進(jìn)一步擴(kuò)張,以及滬深交易所對(duì)于上市公司停牌問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范,客觀上導(dǎo)致“國(guó)際投資者廣泛認(rèn)可了中國(guó)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在過(guò)去幾年里的顯著改善”,也為A股納入MSCI指數(shù)掃清了最后一里路的障礙。

但也必須看到,此次A股納入MSCI指數(shù),并非原先的方案,僅僅只是在今年3月份MSCI提出的“縮小化方案”上稍加改進(jìn)而已。根據(jù)原先的方案,納入A股的數(shù)量為448只,A股在MSCI的權(quán)重為3.7%,A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重為1%。而3月份的“縮小化方案”為,納入A股的數(shù)量為169只,A股在MSCI的權(quán)重為1.7%,A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重為0.5%,且只納入可以通過(guò)滬港通、深港通買賣的大盤(pán)股。雖然最終的結(jié)果是納入股票222只,A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重上升為0.73%,比“縮小化方案”更令人滿意,但事實(shí)上,擴(kuò)容版的“縮小化方案”,仍然說(shuō)明A股市場(chǎng)還存在某些方面的問(wèn)題有待解決。

比如停牌問(wèn)題。雖然監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)規(guī)章制度進(jìn)行了規(guī)范,但目前每個(gè)交易日停牌的上市公司數(shù)量仍然超過(guò)200家,這在全球資本市場(chǎng)上仍然處于高位,也是此前MSCI的主要吐槽點(diǎn)。隨意性停牌,或延期復(fù)牌行為,剝奪了投資者的交易權(quán),導(dǎo)致上市公司股票流動(dòng)性缺失,也容易放大個(gè)中的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此,即使A股已納入MSCI指數(shù),國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者仍然希望A股上市公司在停牌問(wèn)題上有所改進(jìn)。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是衡量發(fā)達(dá)地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤人數(shù)最多的基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI客戶囊括了98%的全球頂級(jí)基金。統(tǒng)計(jì)表明,全球有超6000家指數(shù)基金跟蹤MSCI指數(shù),約有1.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)持有MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。因此,納入MSCI指數(shù),將會(huì)為A股帶來(lái)數(shù)量可觀的資金。據(jù)測(cè)算,A股納入MSCI后初始資金流入在170 -180億美元(約1160億元-1230億元人民幣)左右;如果A股在未來(lái)完全納入,預(yù)計(jì)資金流入可能達(dá)到3400億美元(約2.32萬(wàn)億人民幣)左右。A股是一個(gè)資金推動(dòng)型的市場(chǎng),多年來(lái)監(jiān)管部門(mén)一直在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,因此,納入MSCI指數(shù)后,如果能引入可觀的資金,對(duì)于A股的意義無(wú)須多言。

除了引資,納入MSCI也有助于推進(jìn)A股的國(guó)際化進(jìn)程。多年來(lái),監(jiān)管部門(mén)大力推進(jìn)A股的國(guó)際化,意圖與成熟市場(chǎng)接軌。雖然此前在把QFII、RQFII等“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”,以及讓QDII“走出去”等方面也作出不少努力,但成效并不顯著。而在A股納入MSCI指數(shù)后,更有助于國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者了解A股的狀況,也更有利于A股走向國(guó)際化,借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),使A股更加成熟,發(fā)展更加穩(wěn)健。

此外,納入MSCI指數(shù),也有助于A股投資者進(jìn)一步樹(shù)立正確的投資理念。炒“小”、炒“新”、炒垃圾、炒重組、炒概念與題材等,形成A股市場(chǎng)獨(dú)特的“投資”文化,也導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的頻頻發(fā)生。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者買入A股,像題材股、概念股、垃圾股等將統(tǒng)統(tǒng)靠邊,而那些業(yè)績(jī)優(yōu)良、流通性好的大盤(pán)藍(lán)籌股將是其首選。大盤(pán)藍(lán)籌股受追捧,必將引發(fā)出財(cái)富效應(yīng),進(jìn)而引導(dǎo)投資者重視藍(lán)籌股的投資,促進(jìn)其價(jià)值投資理念的慢慢形成。

當(dāng)然,A股納入MSCI指數(shù)后,基于市場(chǎng)本身所存在的短板,我們更需要通過(guò)完善制度建設(shè)、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管與投資者保護(hù),進(jìn)一步把A股做大做強(qiáng)。如此,A股對(duì)于國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的吸引力會(huì)更大,也更有利于A股市場(chǎng)與全球資本市場(chǎng)的融合,更有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。