在9月21日最新一次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布重磅消息，將于下月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)稱“縮表”）。這是2008年全球金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)首次“縮表”，英國(guó)廣播公司（BBC）稱，“縮表”意味著美聯(lián)儲(chǔ)開始為量化寬松的刺激措施畫上句號(hào)。

“縮表”就是減債收銀根

金融危機(jī)爆發(fā)后，為提振虛弱不堪的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)打出組合拳，為市場(chǎng)輸血，一方面采取降息方式“放水”，將聯(lián)邦基金利率降至接近零的超低水平；另一方面，從2008年至2014年，通過(guò)3輪量寬措施購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構(gòu)成了資產(chǎn)負(fù)債表。在短短幾年內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表如滾雪球般從危機(jī)初的9000億美元膨脹至現(xiàn)在的4.5萬(wàn)億美元，達(dá)到歷史最高水平。“簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，‘縮表’就是減少3輪量寬積累下來(lái)的債務(wù)。”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員陳鳳英說(shuō)，“縮表”和升息一樣，也是美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具，美聯(lián)儲(chǔ)希望借此收緊銀根。這意味著市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)減少，對(duì)投資、消費(fèi)、進(jìn)口會(huì)產(chǎn)生一定影響。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)買入國(guó)債、政府或企業(yè)債券等資產(chǎn)，從而向市場(chǎng)投放貨幣。現(xiàn)在啟動(dòng)“縮表”指的是債券到期后不再購(gòu)買或者直接拋售手中資產(chǎn)，從而收回貨幣，達(dá)到減少資產(chǎn)負(fù)債的目的，也減少對(duì)市場(chǎng)貨幣的投放量。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，縮表將遵循今年6月聲明附錄所公布的框架，即開始每月將減持60億美元美國(guó)國(guó)債和40億美元的抵押貸款支持證券（MBS），總計(jì)每月100億美元的縮表額度，每三個(gè)月上調(diào)一次，增加100億美元，直至國(guó)債和MBS的減持幅度依次達(dá)到每月300億美元和200億美元，即總額至每月最多500億美元。據(jù)路透社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是到2021年前將其資產(chǎn)負(fù)債表縮減至3萬(wàn)億美元。

為何現(xiàn)在宣布啟動(dòng)“縮表”？

美聯(lián)儲(chǔ)為什么現(xiàn)在動(dòng)用“縮表”工具？

分析人士認(rèn)為，主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備承受力。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已做好準(zhǔn)備，迎接越來(lái)越少的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

從美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的聲明也可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)感到滿意，并對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景具有信心。聲明稱，今年以來(lái)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也在適度增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)前景面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)似乎大致平衡。數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率上月降至4.4%，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也達(dá)到2.4%。

連平還補(bǔ)充道，如今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于平穩(wěn)，但資產(chǎn)負(fù)債表卻高懸在4.5萬(wàn)億美元，這是不正常的。而且，僅靠加息手段抑制市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩效果畢竟有限，必須用“縮表”加持，兩者互相協(xié)調(diào)和支持。這些也是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“縮表”計(jì)劃的考量所在。

本次貨幣政策會(huì)議還決定保持聯(lián)邦基金利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，今年年底前預(yù)計(jì)還將加息一次，明年再加息3次，2019年加息2次，2020年將加息1次。“這表明美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策是加息和‘縮表’搭配進(jìn)行，預(yù)示著貨幣政策的調(diào)整將朝收緊方向走。”連平說(shuō)。

“縮表”會(huì)沖擊全球市場(chǎng)嗎？

從2015年首次加息到之后陸續(xù)加息3次，再到結(jié)束購(gòu)買債券計(jì)劃，直至如今開啟“縮表”進(jìn)程，耶倫上臺(tái)以來(lái)的一系列動(dòng)作都意味著貨幣寬松時(shí)代即將落幕?！翱s表”的“靴子”落下后，是否會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)沖擊？

連平表示，即使“縮表”和加息雙管齊下，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)并不具有實(shí)際影響。因?yàn)榧酉⒆咦咄Ｍ?，?jǐn)小慎微，“縮表”也是數(shù)量有限，且會(huì)根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況相應(yīng)調(diào)整，因此，“縮表”更多的意義不是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，而是釋放貨幣政策趨于收緊的信號(hào)。

分析人士還認(rèn)為，“縮表”對(duì)匯率和資本流動(dòng)可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。陳鳳英說(shuō)，雖然“縮表”對(duì)美元指數(shù)的影響小于升息，但“縮表”帶來(lái)的直接市場(chǎng)預(yù)期是，未來(lái)美元資產(chǎn)會(huì)更值錢。連平也表示，“縮表”將減少市場(chǎng)上貨幣的投放量，美元將呈階段性走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。相對(duì)而言，人民幣可能會(huì)承受階段性貶值的壓力，因?yàn)槊涝c人民幣是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

但是，美元匯率的強(qiáng)弱并不僅取決于加息或“縮表”，還要視特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策而定。特朗普政府希望提振制造業(yè)、推動(dòng)出口，同時(shí)還在忙著出臺(tái)稅改法案，特朗普也聲明不希望看到美元走強(qiáng)，所以不會(huì)坐視美元匯率持續(xù)上揚(yáng)。（記者　廖勤）

至于人民幣匯率走勢(shì)，連平指出，更重要的決定因素還是中國(guó)自身情況：經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否平穩(wěn)、國(guó)際收支是否平衡。從近兩年走勢(shì)看，人民幣匯率基本處于“雙向波動(dòng)”、階段性調(diào)整的態(tài)勢(shì)。從資本流動(dòng)來(lái)看，“縮表”啟動(dòng)之后，美國(guó)金融市場(chǎng)會(huì)被美元階段性走強(qiáng)所帶動(dòng)，外界對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的投資需求會(huì)增長(zhǎng)，這也會(huì)推動(dòng)中國(guó)資本流出，涌向美國(guó)金融市場(chǎng)“池子”。