原標(biāo)題：央行公開市場操作“放水”了嗎 關(guān)鍵指標(biāo)給出答案

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月21日訊 央行17日在公開市場開展了2650億元1年期MLF(中期借貸便利)操作，由于無央行流動性工具到期，所以此次MLF資金全部實(shí)現(xiàn)凈投放。在央行宣布本次MLF操作后，一波自媒體做了極為吸睛的解讀：“央媽放水2650億元”。

事實(shí)果真如此嗎?

“交易員春申君”刊文指出，中央銀行被稱作銀行的銀行，銀行缺錢了，就會找央行借來應(yīng)急。公開市場操作就是央行借錢給銀行的手段。公開市場操作分正回購和逆回購，正回購是央行從銀行借錢回收流動性，逆回購是央行借錢給銀行釋放流動性。每天逆回購會有到期，操作量減去到期量就是凈投放量。衡量資金流動性松有一個指數(shù)：資金面情緒指數(shù)，當(dāng)指數(shù)大于50，就說明資金偏緊，需要央行投放流動性。

圖片來自交易員春申君文章

文章表示，近期由于集中繳稅影響，資金面情緒指數(shù)到了60以上，于是央行投放資金緩解市場。“所以，這并不是我們理解的‘放水’，管他幾千億，數(shù)字多大都不重要，因?yàn)檫^幾天這個錢就到期自動收回去了?！?/p>

文中直言道，一個公眾號，如果只用公開市場數(shù)據(jù)跟你談“放水”，可以取消關(guān)注它。

對于央行的公開市場操作，“魯政委世界觀”在刊文中打了個形象的比喻：一定程度上說，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場。當(dāng)銀行間市場水位太高，管理員央行需要打開抽水機(jī)抽水;當(dāng)水位太低，央行又需要打開水龍頭注水。

今年9月1日到11日，央行都沒有在公開市場上投放資金，但12日至18日，央行開始加大投放力度，累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)到6950億元。為什么投放規(guī)模會有如此大的變動呢?

文章對此解釋稱，在月初流動性相對平穩(wěn)時，央行投放的必要性會下降;而在月中繳稅回籠流動性時，央行需要加大公開市場投放“補(bǔ)水”的量。在地方債發(fā)行增加時，央行需要適度 “補(bǔ)水”，對沖地方債發(fā)行繳款的的影響;而當(dāng)?shù)胤絺I集的資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出時，央行又會相應(yīng)減少投放，防止銀行間市場“水位”過高。

那么，如何判斷央行是不是在“放水”呢？

“EBS固收研究”刊文稱，決定銀行間市場這個水池水位高低的，并不僅僅是公開市場操作，無論是進(jìn)水還是出水，管子都有好幾個。比如說，地方債發(fā)行對資金的占用，外匯占款的變化，財(cái)政存款的上收和下支等等?？囱胄杏袥]有在“放水”，不是看做了多少M(fèi)LF，而是要看一個關(guān)鍵指標(biāo)：DR007。

DR007是指銀行與銀行之前的回購利率。“利率是資金的價(jià)格，就跟菜市場的白菜價(jià)格一樣。要是白菜大豐收了，那么價(jià)格肯定低，這就是供需的量價(jià)關(guān)系。資金的價(jià)格也是一樣，如果人民銀行放水了，那DR007肯定會大幅下降?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，事實(shí)上，在央行最新的MLF操作后，DR007并沒有下降。9月14日，DR007是2.62%，17日仍然是2.62%，18日，DR007不降反升，到了2.71%。

圖片來自《EBS固收研究》公號

“魯政委世界觀”文章亦指出，水池里一邊注水、一邊抽水，怎么知道水池里的水位是不是合適呢？銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開市場投放力度，DR007仍然相對穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯的下行?？傮w來看，9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動性的“水位”基本穩(wěn)定。