過(guò)去30年，中國(guó)企業(yè)只要聚焦全球最有活力的中國(guó)市場(chǎng)需求，就可以獲得很好的發(fā)展；未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型、要多元化，就要在全球?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

　　全球金融變局下的中國(guó)機(jī)會(huì)

　　金融危機(jī)后，新興經(jīng)濟(jì)體利用全球非常寬松的貨幣條件，進(jìn)行海外融資，加大杠桿。同時(shí)，在低利率環(huán)境下，發(fā)達(dá)國(guó)家投資者在全球范圍尋找更高收益產(chǎn)品，全球資金向新興市場(chǎng)流動(dòng)的比例上升。

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織研究，金融危機(jī)后流向新興市場(chǎng)的資金占比從金融危機(jī)前的略高于10%上升到接近50%的水平，大量資金流向東亞和拉美新興經(jīng)濟(jì)體。

　　展望未來(lái)，全球的互動(dòng)影響在加強(qiáng)，國(guó)際金融格局在重構(gòu)，美元走弱走強(qiáng)都會(huì)影響全球資本流動(dòng)，全球金融市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)，進(jìn)入相對(duì)動(dòng)蕩的時(shí)期。在全球經(jīng)濟(jì)高度依賴于美國(guó)這一“單引擎”的情況下，投資者會(huì)比以往更容易擔(dān)憂全球增長(zhǎng)前景。美國(guó)主要的機(jī)構(gòu)投資者也傾向于認(rèn)為，在持續(xù)復(fù)蘇了六年后，2015年應(yīng)當(dāng)是進(jìn)入下半場(chǎng)了。

　　目前，中國(guó)的資本市場(chǎng)在世界處于什么水平？中國(guó)的國(guó)際金融影響力上升，客觀上提出了全球金融布局的新課題———從全球范圍內(nèi)把握產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

　　我國(guó)現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)、全球制造大國(guó)、全球貿(mào)易大國(guó)、全球投資大國(guó)。2014年我國(guó)GDP首次突破60萬(wàn)億元，同時(shí)突破10萬(wàn)億美元大關(guān)，GDP總量穩(wěn)居世界第二，超當(dāng)年日本GDP的兩倍；2014年我國(guó)制造業(yè)凈出口繼續(xù)居世界第一位，制造業(yè)增加值在世界占比達(dá)到20.8%；2012年中國(guó)成為世界第一大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)，2013年、2014年中國(guó)連續(xù)兩年居全球第一貨物貿(mào)易大國(guó)地位，2014年出口占全球份額12.2%；2013年吸收外商直接投資1176億美元，創(chuàng)歷史新高，是發(fā)展中國(guó)家最大投資東道國(guó)，同時(shí)，2013年中國(guó)的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)了17%，投資規(guī)模達(dá)到902億美元。

　　中國(guó)的全球影響力日益提升，中國(guó)居民財(cái)富超過(guò)100萬(wàn)美元的富人數(shù)躍升至全球第二位。過(guò)去30年，中國(guó)企業(yè)只要聚焦全球最有活力的中國(guó)市場(chǎng)需求，就可以獲得很好的發(fā)展；未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型、要多元化，就要在全球?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

　　國(guó)際貨幣體系的中期調(diào)整為人民幣國(guó)際化提供了機(jī)遇。目前國(guó)際貨幣基金組織正在就人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子進(jìn)行全面評(píng)估，可能7月形成初步報(bào)告，對(duì)于人民幣國(guó)際化具有里程碑意義。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要金融轉(zhuǎn)型的配合

　　新常態(tài)下，我們國(guó)家一直在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要金融轉(zhuǎn)型的配合。

　　一方面要盤(pán)活存量。

　　通過(guò)并購(gòu)重組、存量資產(chǎn)證券化等方式加速過(guò)剩產(chǎn)能淘汰，釋放產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)吸納和沉淀的貨幣資金。2015年，通過(guò)并購(gòu)等途徑推動(dòng)過(guò)剩產(chǎn)能的消化在不同產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)。同時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)部轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，也需要金融資本的跟進(jìn)支持。

　　我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能大致在2009年和2010年大幅擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率從2011年開(kāi)始回落，由于一些人為的保護(hù)政策，這些過(guò)剩產(chǎn)能的消化過(guò)程已拖延3年。隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，過(guò)剩行業(yè)再獲得資金的可能性在減少。此外，政府對(duì)淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的決心很大。因此，一些產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的谷底時(shí)間大約在2015年開(kāi)始逐步出現(xiàn)。

　　另一方面要用好增量。

　　銀行投資用的錢(qián)是公眾的儲(chǔ)蓄資金，它的資金操作一定偏于謹(jǐn)慎和保守，很難拿著這些錢(qián)去投資成長(zhǎng)中的新興產(chǎn)業(yè)冒險(xiǎn)。根據(jù)二八法則，銀行只能滿足20%企業(yè)的貸款需求，它們多是高信用、低風(fēng)險(xiǎn)，而剩余80%的企業(yè)的融資需要，基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，銀行是不能滿足的。因此我們得出結(jié)論，想要依靠銀行的間接融資模式來(lái)扶持、激勵(lì)處在發(fā)展路上的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，顯然不現(xiàn)實(shí)。所以，我們要發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，來(lái)識(shí)別和分散金融風(fēng)險(xiǎn)，為處在新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)提供多樣化的直接融資渠道。

　　資本市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)中將發(fā)揮重大作用，美國(guó)有一個(gè)很好的例子。過(guò)去的幾十年里，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中十大權(quán)重股發(fā)生了由“重”到“輕”的變遷：上世紀(jì)80年代早期，權(quán)重股前十名中有七家是石油公司；上世紀(jì)90年代后期，前十名中石油行業(yè)僅剩?？松患遥镏扑?、IT業(yè)企業(yè)開(kāi)始崛起，微軟稱霸；到了2011年，前六大企業(yè)中IT企業(yè)就占了四家。

　　當(dāng)前，分行業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)景氣差異很大。我們正處于破壞性創(chuàng)新階段，新興產(chǎn)業(yè)占工業(yè)比重逐年增加；傳統(tǒng)行業(yè)逐漸衰退，工業(yè)增加值月度同比增長(zhǎng)逐漸下降。我們要推動(dòng)金融資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，建立完善資本市場(chǎng)退出機(jī)制，例如通過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域型股權(quán)交易市場(chǎng)，滿足不同成長(zhǎng)階段企業(yè)的融資需要，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和資本市場(chǎng)的激勵(lì)作用都是非常大的。（作者系國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員）