股市場(chǎng)熔斷機(jī)制千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。市場(chǎng)分析認(rèn)為，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國(guó)證券期貨市場(chǎng)交易機(jī)制、維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排。

　　新規(guī)發(fā)布

　　熔斷閾值

　　維持5%和7%兩檔閾值不變

　　早在今年9月7日至9月21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)。從征求意見(jiàn)情況看，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)有閾值較低，觸發(fā)次數(shù)可能較多，且兩檔閾值間隔過(guò)小，可能連續(xù)觸發(fā)，建議僅設(shè)一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴(kuò)大閾值之間的差距。

　　但三家交易所發(fā)布的指數(shù)熔斷規(guī)定，依然維持了征求意見(jiàn)稿中5%和7%兩檔閾值的規(guī)定。

　　對(duì)此，交易所表示，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數(shù)熔斷閾值有限，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對(duì)過(guò)去11年歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測(cè)算基礎(chǔ)上提出的。其中，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù)。

　　熔斷方式

　　采取雙向熔斷措施

　　熔斷規(guī)定顯示，A股熔斷方式采取雙向熔斷。據(jù)了解，在征求意見(jiàn)過(guò)程中，部分市場(chǎng)人士建議只設(shè)下跌熔斷。但經(jīng)過(guò)討論，交易所認(rèn)為，雙向熔斷更有利于抑制過(guò)度交易，控制市場(chǎng)波動(dòng)。

　　境內(nèi)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，價(jià)格雙向波動(dòng)較大，既出現(xiàn)過(guò)恐慌性下跌，也曾出現(xiàn)過(guò)快上漲，包括因事故導(dǎo)致市場(chǎng)短期大幅上漲的情況。因此，當(dāng)市場(chǎng)“暴漲”時(shí)，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，防范投資者對(duì)市場(chǎng)上漲的過(guò)度反應(yīng)，使投資者擁有更多的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前的價(jià)格是否合理。

　　熔斷時(shí)長(zhǎng)

　　觸發(fā)5%暫停交易15分鐘 觸發(fā)7%暫停交易至收市

　　從境外市場(chǎng)看，美國(guó)、韓國(guó)、印度等市場(chǎng)均設(shè)有觸發(fā)最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排，目的是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在征求了市場(chǎng)的意見(jiàn)后，三家交易所將征求意見(jiàn)稿當(dāng)中觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤(pán)階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。只是將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45始。

　　對(duì)此，上交所方面表示，如此安排主要考慮兩點(diǎn)因素，首先，境內(nèi)市場(chǎng)在尾盤(pán)階段出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況較多，規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，滬深300指數(shù)是反映滬深市場(chǎng)整體走勢(shì)的重要指數(shù)產(chǎn)品，具有代表性好、抗操縱性強(qiáng)等特點(diǎn)，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場(chǎng)更多的冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場(chǎng)波動(dòng)。