不滿股價(jià)被低估

萬(wàn)達(dá)商業(yè)要回A股

昨天中午，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在港交所正式發(fā)布公告，宣布將與聯(lián)合要約人有條件全面回購(gòu)已發(fā)行的萬(wàn)達(dá)商業(yè)H股，回購(gòu)價(jià)格為52.8港元，H股要約總代價(jià)為345億港元。52.8港元的邀約收購(gòu)價(jià)，比3月30日第一次公布的48港元收購(gòu)價(jià)提高了10%。

公告顯示，參與萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化的除了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)外，還包括上海國(guó)際集團(tuán)、上汽投資、Bright Group以及寶鋼集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)的總股本高達(dá)45.27億股，絕大部分并沒(méi)有流通。萬(wàn)達(dá)商業(yè)已經(jīng)發(fā)行約6.5億股H股，占到公司總股本的14.4%。對(duì)于萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)顯得信心十足。按照萬(wàn)達(dá)集團(tuán)非公開(kāi)的私有化項(xiàng)目書(shū)透露，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向境外投資人回購(gòu)全部股權(quán)，以每年10%的單利向境內(nèi)投資人回購(gòu)全部股權(quán)。之前，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的董秘許勇曾表示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股仍將采用IPO的形式。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)為何選擇從香港退市？最大的原因就是被低估。此前由于股價(jià)被嚴(yán)重低估，自覺(jué)對(duì)不起“跟著我的朋友”的王健林，鐵了心要私有化萬(wàn)達(dá)商業(yè)，至此終于邁出重要一步。去年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的收入為1242.03億元，較2014年的1078.71億元增加15.14%。萬(wàn)達(dá)商業(yè)每股收益6.62港元，每股股息1.05港元，市盈率只有7.44倍。如果萬(wàn)達(dá)商業(yè)在A股上市，即使按照萬(wàn)科A和保利地產(chǎn)11~14倍市盈率計(jì)算，股價(jià)也至少比現(xiàn)價(jià)高50%以上，有了賺錢空間，萬(wàn)達(dá)就有了足夠的私有化動(dòng)力。

11只港股通個(gè)股

有潛在私有化預(yù)期

在萬(wàn)達(dá)發(fā)布私有化公告之前，萬(wàn)達(dá)商業(yè)經(jīng)歷了近十個(gè)月的下跌，從78港元跌至最低31港元，并徘徊在35港元下方達(dá)數(shù)月之久；在萬(wàn)達(dá)發(fā)布私有化公告之后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)股價(jià)迅速攀升至45港元上方。以昨天收盤價(jià)計(jì)算，最近兩個(gè)月漲幅超過(guò)了25%，財(cái)富效應(yīng)明顯。

中國(guó)銀河國(guó)際的研報(bào)認(rèn)為，投資者可以從滬港通股份中尋找潛在的私有化標(biāo)的。目前在300多只港股通標(biāo)的股中，有11只個(gè)股的H股市值已被內(nèi)地投資者持有15％股權(quán)以上，其中的6只股份，內(nèi)地投資者的H 股持股更超過(guò)20％。這11家公司全都有A股上市（除了神州控股（0861.HK）），而它們的H股較A股折讓38％~87％。

在考慮到估值、H股市值和日均成交量后，銀河國(guó)際建議，投資者不妨留意東方電氣，H股總市值僅為19億港元，市凈率為0.48倍，同時(shí)港股通投資者已持有H股的23％股權(quán)；四川成渝高速公路的H股總市值僅為23億港元，市凈率為0.52倍，其A股股價(jià)較H股高130％；北京北辰H股總市值僅為16億港元，市凈率為0.38倍，市盈率為7.44倍，A股股價(jià)較H股股價(jià)溢價(jià)154％。

另外，京城機(jī)電、鄭煤機(jī)、大連港、白云山、洛陽(yáng)玻璃的A股投資者持有比例也超過(guò)了15%。若考慮到這些公司維持H股上市平臺(tái)的成本問(wèn)題，這些公司的H股亦存在私有化的可能性。記者 張?jiān)粕?/p>

港股通投資者持有大量股權(quán)公司一覽

H股代碼（A股） 簡(jiǎn)稱　港股通投資者持有H股比例（%） H股較A股折讓（%）

0187. HK（600860） 京城機(jī)電　　 23.54　　　 69.5

1072. HK（600875） 東方電氣　　 23.32　　　50.91

0874. HK（600332） 白云山　　　21.95　　　 38.3

0564. HK（601717） 鄭煤機(jī)　　　20.88　　　 51.73

2880. HK（601880） 大連港　　　20.49　　　 51.69

0553. HK（600599） 南京熊貓電子　　20.29　　　 67.27

0861. HK　 神州控股　　19.6　　　 ——

0107. HK（601107） 四川成渝高速　　17.66　　　 48.7

0588. HK（601588） 北京北辰實(shí)業(yè)　 16.21　　　 53.61

0300. HK（600806） 昆明機(jī)床　　 15.21　　　 70.93

1108. HK（600876） 洛陽(yáng)玻璃　　 15.16　　　 86.63