過(guò)去一周，每逢北京時(shí)間的深夜，朋友圈里的晚安信息往往是，美國(guó)股市又暴跌了。這使得剛剛從本國(guó)新冠肺炎疫情防控取得階段性成績(jī)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)漸入正軌而找到些許欣慰的我們，似乎必須馬上思考新的問(wèn)題——美國(guó)股市拖累全球股市“跌跌不休”，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展、中國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言意味著什么。

最大的“黑天鵝”，只是導(dǎo)火索

“全球股市大跌首先是疫情引發(fā)的，但全面看應(yīng)該是‘黑天鵝’和‘灰犀?！餐饔玫慕Y(jié)果?！币咔楸┌l(fā)以來(lái)，全國(guó)政協(xié)委員、中投公司原副董事長(zhǎng)屠光紹給人民政協(xié)報(bào)記者留下的印象是，無(wú)論什么時(shí)候以哪個(gè)經(jīng)濟(jì)話題向他請(qǐng)教，他都能夠把已經(jīng)思考成熟的觀點(diǎn)告訴你。

這一次也不例外。屠光紹抽絲剝繭地談了他對(duì)全球股市大跌的思考。“美國(guó)股市下跌，至少有三個(gè)層面的原因?！蓖拦饨B直接點(diǎn)題。

第一，新冠肺炎疫情是最大的“黑天鵝”。當(dāng)中國(guó)政府、醫(yī)療工作者、患者和普通百姓協(xié)力抗疫時(shí)，很多國(guó)家對(duì)疫情的全球蔓延缺少預(yù)判。從防疫實(shí)踐看，控制疫情蔓延最有效的方式是減少人員流動(dòng)，最好是就地隔離，這也會(huì)使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到需求端和供給端兩頭擠壓，在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題。“為了避免資金鏈斷裂，人們第一反應(yīng)是收縮戰(zhàn)線，一些人撤回股市中的投資，轉(zhuǎn)而投向債券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)，指數(shù)下跌成為必然。尤其是疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融影響如此之大而又對(duì)疫情蔓延預(yù)期無(wú)法判斷的情況下，金融市場(chǎng)的反應(yīng)特別是股市大跌就是必然的了。”屠光紹這樣說(shuō)。

禍不單行。前幾天，全球又遇上了油價(jià)下跌“黑天鵝”，給投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期又加了一把力。面對(duì)油價(jià)大跌，作為全球最大產(chǎn)油國(guó)的美國(guó)，是否會(huì)照單全收？在屠光紹看來(lái)，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是負(fù)面的。

第二個(gè)原因是美國(guó)對(duì)疫情應(yīng)對(duì)問(wèn)題。北京時(shí)間3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。以前，降息幅度多為25個(gè)基點(diǎn)。截至發(fā)稿時(shí)，市場(chǎng)預(yù)料美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能在3月和4月議息會(huì)議后再次降息?！俺鍪值哪康氖菫榱朔€(wěn)定市場(chǎng)，但出手太猛，反而加劇了大家的擔(dān)心。此外，白宮對(duì)疫情的研判反差太大。先是說(shuō)沒(méi)啥問(wèn)題，但實(shí)際上病毒感染人數(shù)增加很快；隨后總統(tǒng)11日的講話中提出切斷歐洲與美國(guó)的人員往來(lái)等措施，讓人感覺(jué)美國(guó)疫情很嚴(yán)重。3月11日，世界衛(wèi)生組織評(píng)估認(rèn)為，新冠肺炎已具有‘大流行病’特征，這都加劇了市場(chǎng)的恐慌心理?！蓖拦饨B這樣說(shuō)。

在屠光紹看來(lái)，這次股市大跌還有第三個(gè)深層次原因，也可以看作是“灰犀?！薄?/p>

2008年國(guó)際金融危機(jī)暴發(fā)后，美國(guó)率先走上復(fù)蘇之路。10年后，人們有一個(gè)判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2018年已經(jīng)進(jìn)入周期尾部，近兩年股市上漲主要是靠貨幣支撐，調(diào)整在所難免?！按送?，從前兩年開(kāi)始，逆全球化、單邊主義、貿(mào)易摩擦不斷?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前美國(guó)股市進(jìn)入技術(shù)性熊市，有‘黑天鵝’，也有‘灰犀?！！蓖拦饨B一針見(jiàn)血。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)無(wú)法置身事外?！暗惨吹?，中國(guó)股市的下跌幅度并不大，原因很多：首先，中國(guó)抗疫已經(jīng)取得了階段性成果；其次，在抗疫同時(shí)，中國(guó)有步驟地復(fù)產(chǎn)復(fù)工，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間停擺；第三，中國(guó)金融市場(chǎng)目前正處于有序?qū)ν忾_(kāi)放階段，境外資金在中國(guó)資本市場(chǎng)中占比并不大，受到國(guó)際資本流動(dòng)的影響可控?！蓖拦饨B這樣分析。

展望未來(lái)，屠光紹認(rèn)為，可以關(guān)注兩個(gè)方面。第一，新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融會(huì)產(chǎn)生重大沖擊。截至目前，全球疫情遠(yuǎn)未到拐點(diǎn)，今年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)或已成定局，但這是否會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還有待觀察。第二，各國(guó)對(duì)疫情控制采取了不同的政策力度，就會(huì)產(chǎn)生不同的防控效果，而防控效果與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度又密切相關(guān)，因此各國(guó)在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏上會(huì)出現(xiàn)分化，而這種分化也意味著機(jī)遇。只要我們?cè)诳挂咄瑫r(shí)注重優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，加大開(kāi)放力度，未來(lái)我們?cè)谖赓Y方面，會(huì)有更多的機(jī)遇。同時(shí)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)系，具有共同的利益，中國(guó)的抗疫成效和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及發(fā)展也是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支持。

全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性

“除了超低利率環(huán)境外，公司回購(gòu)股票也是導(dǎo)致美國(guó)股價(jià)上升的重要原因。在宏觀政策、經(jīng)濟(jì)實(shí)績(jī)和資產(chǎn)價(jià)格相互脫節(jié)的大背景下，美國(guó)股市出現(xiàn)20%的調(diào)整純屬正常。疫情蔓延和俄羅斯與沙特在油價(jià)上沒(méi)談攏使得石油價(jià)格大跌，這兩個(gè)‘突發(fā)’因素也就正好扮演了股市巨幅震蕩下行的導(dǎo)火索，或壓死駱駝最后一根稻草的角色。直接受打擊的是美國(guó)的頁(yè)巖油氣公司，因?yàn)槊绹?guó)成為世界最大石油生產(chǎn)國(guó)的基礎(chǔ)，就是這些高成本油氣公司的產(chǎn)量大增。從中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)看，把美國(guó)油氣公司逐出世界市場(chǎng)，受益最大的出口國(guó)是誰(shuí)，其實(shí)是很清楚的?！痹诮邮苋嗣裾f(xié)報(bào)記者采訪時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)張宇燕這樣表示，對(duì)于美國(guó)股市近期出現(xiàn)的劇烈震蕩，他并不感到震驚。

中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)、日本、歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)可謂困難重重。“比如歐洲很多國(guó)家和日本已將名義利率設(shè)置為負(fù)值，美國(guó)也在向它們靠攏。正是憑借超低利率和各國(guó)央行不同版本的量寬政策，一些國(guó)家才勉強(qiáng)把GDP增速托舉到百分之一點(diǎn)幾。然而我們要知道，負(fù)利率是非常態(tài)的，但貨幣政策正?；瘏s一直停留在口頭上，因?yàn)楹芏鄧?guó)家的決策者承擔(dān)不起經(jīng)濟(jì)衰退的政治后果。而對(duì)于美國(guó)政府和貨幣政策制定者做出如此劇烈的反應(yīng)，我想到的詞匯是‘飲鴆止渴’，進(jìn)而我擔(dān)心，國(guó)際金融危機(jī)暴發(fā)以來(lái)長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將延續(xù)下去，并把世界經(jīng)濟(jì)拖入負(fù)利率時(shí)代。”在張宇燕看來(lái)，貨幣政策很難對(duì)長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，反而還會(huì)固化長(zhǎng)期存在的所謂“三低三高”問(wèn)題，即低增長(zhǎng)、低通脹、低利率，高債務(wù)、高收入差距、高資產(chǎn)價(jià)格?！?019年，全球GDP按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算增速只有2.9%。如果沒(méi)有疫情沖擊，我們預(yù)計(jì)今年的狀況很可能和去年持平。而由于目前無(wú)法對(duì)疫情未來(lái)走勢(shì)做出準(zhǔn)確判斷，全球今年的增長(zhǎng)也充滿了不確定性，近期全球股市劇烈震蕩也說(shuō)明了市場(chǎng)預(yù)期的高度矛盾性。我認(rèn)為，最好的情景是疫情在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)得到有效控制，這樣全球增長(zhǎng)大體可以維持在2%以上水平。”張宇燕這樣說(shuō)。

保持定力，中國(guó)要做好自己的事

雖然中國(guó)抗疫已經(jīng)取得了階段性成果，但疫情對(duì)中國(guó)的影響還在持續(xù)。在接受人民政協(xié)報(bào)記者采訪時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員、申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，國(guó)內(nèi)疫情防控情況正趨于明朗，但輸入性疫情對(duì)我們而言仍是挑戰(zhàn)。同時(shí)，疫情全球暴發(fā)也使國(guó)際貿(mào)易承壓。未來(lái)一段時(shí)間，我們要重點(diǎn)聚焦穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)工作。

根據(jù)當(dāng)前情況，黨中央、國(guó)務(wù)院已經(jīng)采取了一系列措施，提前進(jìn)行布局，盡量降低疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。楊成長(zhǎng)表示，梳理發(fā)現(xiàn)，未來(lái)主要工作可以分為3個(gè)方面。

一是進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促消費(fèi)、穩(wěn)基礎(chǔ)設(shè)施投資：挖掘消費(fèi)潛力，特別是文化、旅游、休閑領(lǐng)域的消費(fèi)潛力，同時(shí)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境；加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從強(qiáng)調(diào)硬件基礎(chǔ)向轉(zhuǎn)向關(guān)注軟件基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變。同時(shí)還要關(guān)注，我們?cè)谝恍╊I(lǐng)域存在投資不足的情況，比如公共衛(wèi)生、公共安全領(lǐng)域，我們的投資還存在一些短板。

二是持續(xù)全面降低企業(yè)成本，包括制度成本、人力資源成本、融資成本等。這項(xiàng)工作我國(guó)從2016年開(kāi)始推動(dòng)，今年需要在總結(jié)國(guó)外降成本政策的同時(shí)，繼續(xù)加大降成本的力度，持續(xù)關(guān)注中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性。

第三方面是重點(diǎn)修復(fù)國(guó)際貿(mào)易和投資的問(wèn)題。隨著疫情在全球的持續(xù)，我們更要做好做細(xì)工作，一方面防止疫情死灰復(fù)燃，另一方面要把國(guó)家貿(mào)易投資做細(xì)做實(shí)。

全國(guó)政協(xié)委員、國(guó)泰君安國(guó)際董事會(huì)主席閻峰對(duì)人民政協(xié)報(bào)記者表示，由于我國(guó)疫情發(fā)生較早，動(dòng)員及時(shí)，控制得力，目前看疫情已進(jìn)入相對(duì)可控的疫情周期尾段，比美國(guó)歐洲快兩拍。其次，中國(guó)的國(guó)民動(dòng)員能力、執(zhí)行效率強(qiáng)于歐美。因此，我們認(rèn)為中國(guó)將最先告別疫情，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將率先恢復(fù)。同時(shí)，新基建計(jì)劃包括軟件、系統(tǒng)、公共服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施的啟動(dòng)將帶來(lái)可觀增長(zhǎng)，在加快改革、加大開(kāi)放背景下，為資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大想象力。

“在此背景下，我們應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)會(huì)，一方面做好自己的工作，努力穩(wěn)定市場(chǎng)建立信心，并加強(qiáng)政策引導(dǎo)，切實(shí)改善公司治理提升上市企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，栽下梧桐樹(shù)，引得鳳凰來(lái)，成為全球資金追逐的焦點(diǎn)；另一方面，大力做好引入境外投資者和資金的工作力度，在中美角力大背景下縮小中國(guó)與美國(guó)在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力方面的差距，最終建成全球投資者投資的快車道，避風(fēng)的安全港?！遍惙灞硎尽?/p>