神秘通道背后

　　隱性承諾成為“定增利益鏈條”最牢固的支柱。

　　在酒鋼宏興股價(jià)腰折的情況下，一款投向酒鋼宏興定增的“中信理財(cái)之惠益計(jì)劃成長(zhǎng)系列5號(hào)3期”人民幣產(chǎn)品年化收益率仍有6.2%。這也將上市公司定增“保底協(xié)議”公開化。

　　而這也并非個(gè)案，由于公募基金單一股票市值限制、信托計(jì)劃賬戶無法參與定增，基金專戶成為許多“神秘資金”參與定增的通道。

　　例如匯添富基金擬通過資管計(jì)劃參與瑞康醫(yī)藥(002589,股吧)定增，持股比例將達(dá)15.9%；平安財(cái)富匯泰11號(hào)集合資金信托計(jì)劃借道民生加銀專戶參與寶石A（000431.SZ）定增，持股比例達(dá)5.83%；神秘資金通過萬家共贏旗下萬家睿祥資產(chǎn)管理計(jì)劃動(dòng)用6.14億元資金認(rèn)購(gòu)沈陽(yáng)機(jī)床(000410,股吧)（000410.SZ）定增，持股比例達(dá)14.37%，并成為該公司第二大股東。

　　而錫業(yè)股份呈現(xiàn)出類似的邏輯，該股復(fù)牌之后為基金業(yè)的諸多產(chǎn)品帶來超2億元的浮盈。

　　但從該股中報(bào)看，英大基金－民生－吉林信托·錫業(yè)股份定向增發(fā)集合資金信托、華夏基金-民生-云南信托·云定向1號(hào)集合資金信托、華安基金-民生銀行-錫業(yè)股份定向增發(fā)3號(hào)集合資金信托計(jì)劃、華夏基金-民生-吉林信托·錫業(yè)股份定向增發(fā)2號(hào)集合資金信托等。

　　從產(chǎn)品類型看，三款產(chǎn)品均是通過基金子公司或基金專戶，與信托公司合作推出的集合資金管理計(jì)劃。由于經(jīng)過“通道”包裝，很難通過最終披露的產(chǎn)品模式，了解到參與定增的真正資金來源。

　　“無論從目前信托行業(yè)，還是基金子公司的產(chǎn)品來看，都還沿襲著剛性兌付的慣例，因此這一類產(chǎn)品往往預(yù)設(shè)一個(gè)固定收益標(biāo)準(zhǔn)，這也使得上市公司大股東必須承諾部分收益，才能保證相關(guān)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)推出。”8月22日，北京某基金子公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士受訪時(shí)指出。

　　比如近期最為著名酒鋼宏興案例中，去年1月底，受大盤低迷影響，酒鋼宏興股價(jià)與增發(fā)價(jià)呈現(xiàn)倒掛困局，然而金元惠理基金、海富通基金和廣發(fā)證券(000776,股吧)等9家機(jī)構(gòu)卻主動(dòng)“買套”，以3.83元/股捧場(chǎng)定增。其中，國(guó)投信托旗下單一信托計(jì)劃、外貿(mào)信托旗下集合信托計(jì)劃都分別通過基金專戶參與此番定增。

　　到2014年6月-7月僅一個(gè)月時(shí)間，民生加銀基金旗下專戶民生加銀-民生資管戰(zhàn)略投資3號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃通過3次舉牌耗資24億元迅速兜底酒鋼宏興，使得前期參與定增機(jī)構(gòu)解套。

　　通過藏身專戶，神秘資金的真實(shí)身份外界始終無法得知，但是這資管產(chǎn)品也絕非類似證券投資基金收益浮動(dòng)型的產(chǎn)品。

　　如果僅僅是通過二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上漲獲得收益，這個(gè)“故事”或許仍然不足以讓人瞠目。

　　另一個(gè)案例金瑞科技呈現(xiàn)出的收益邏輯暴露出，結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)是部分資金謀求超額收益更主要的原因。該股股價(jià)最高攀升至18.04元。按照相關(guān)資料，參與定增的東海證券翔龍2號(hào)、3號(hào)產(chǎn)品為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，劣后份額享受三倍的投資杠桿，投資收益相比投資額翻了數(shù)倍。

　　2013年下半年，證監(jiān)會(huì)大幅放開了基金專戶和券商小集合投資權(quán)益類證券的比例，基金專戶和券商小集合持有上市公司發(fā)行證券比例上限被取消。自此，單一定增項(xiàng)目的專戶類產(chǎn)品開始大行其道。 基金子公司、基金專戶、券商資管已然各自利用優(yōu)勢(shì)從火爆的定增市場(chǎng)分得一杯羹。

　　但是無疑，這些通道也為所謂的“神秘資金”參與上市公司定向增發(fā)帶來了足夠的便利條件。