首先我們來看實體經(jīng)濟屬性。從商品價格上看，匯率和房價是什么關(guān)系？是相互替代還是聯(lián)動的？我們可以有兩個視角。

一個是購買力平價。 假設(shè)都是可貿(mào)易品，北京的房價太貴了可以到紐約去買房子。以房價衡量的實際匯率如果有所謂的一價定律的話，有效的套利使得高房價帶來資金留出、匯率貶值壓力，而名義匯率貶值降低了實際匯率調(diào)整（也就是房價下跌）的壓力。

但是購買力平價有一個問題，假設(shè)都是可貿(mào)易品，而住房是非貿(mào)易品，所以通俗地比較北京和紐約的房價有局限性。 但是實際匯率還有另外一個角度，不是衡量我們和其他國家之間的物價比例，而是衡量我們內(nèi)部貿(mào)易品和非貿(mào)易品的價格，房地產(chǎn)價格和租金是非貿(mào)易品價格的重要部分。這種角度上的實際匯率影響資源在貿(mào)易品行業(yè)和非貿(mào)易品行業(yè)的配置，實際匯率太高，導(dǎo)致非貿(mào)易品部門尤其是房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)占用的資源太多，貿(mào)易品部門或制造業(yè)受到擠壓。

這兩個視角是說匯率和房價變動存在相互替代的關(guān)系。 就是說，匯率貶值多，房價下跌的壓力就減輕；反過來，房價下跌多，匯率貶值的壓力就減輕。

但是這里有兩個問題：一個是住房是非貿(mào)易品中的一部分，不是全部，如果靠匯率貶值來抵消房價上漲對貿(mào)易品行業(yè)和其他非貿(mào)易服務(wù)業(yè)擠壓的話，匯率貶值的幅度要非常大才有效；第二中國不是俄羅斯，中國不是小經(jīng)濟體，中國是全球第二大經(jīng)濟體，是過去幾年對全球經(jīng)濟增長有三分之一貢獻的經(jīng)濟體，如果我們要靠匯率貶值來調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的話，對全球經(jīng)濟的沖擊會非常大，我們的主要貿(mào)易伙伴是不會接受的。